报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 锰硅、硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材短期走势依然偏弱，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [2] - 铁矿预计高位偏弱震荡为主 [3] - 焦炭价格环比大概率震荡下行 [4] - 焦煤价格环比大概率震荡下行 [6] - 硅锰建议逢低做多为主 [7] - 硅铁建议逢低做多为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面明显回落，螺纹表需环比回暖，产量逐渐趋稳，库存继续下降，热卷需求、产量均稍有回落，库存继续小幅累积 [2] - 铁水产量仍有上升，产业链负反馈压力缓解，但吨钢利润欠佳制约进一步复产空间 [2] - 下游行业地产投资降幅扩大，基建、制造业增速继续放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位 [2] - 宏观氛围转弱，市场情绪低迷，需求预期偏悲观仍对盘面形成明显压制 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，供应端海外发运相对偏强，近期非主流发运增加明显，国内到港量反弹至年内相对高位，港口库存有所增加，短期无显著累库压力 [3] - 需求端国内终端需求偏弱，钢厂存有微利，主动减产意愿不足，本周铁水高位增加，继续对铁矿需求构成支撑 [3] - 海外贸易摩擦依然存有不确定性，国内刺激政策有待跟进，市场投机情绪降温 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化第一轮提涨部分落地，焦化利润一般，日产微降 [4] - 焦炭库存继续累增，由于双节前补库需求，贸易商采购意愿有所增加 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，对原材料形成托底，价格前低支撑相对夯实 [4] - 焦炭盘面小幅升水，双节补库基本完成，价格环比大概率震荡下行 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量小幅增加，双节前补库情绪基本完毕，现货竞拍成交或开启节前走弱态势，周内成交价格较好，终端库存有所抬升 [6] - 炼焦煤总库存环比大幅抬升，产端库存小幅下降，焦煤停产矿山继续恢复，不过在查超产大背景下，进一步大幅释放产能可能性较低 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，对原材料形成托底，前低附近支撑相对夯实 [6] - 焦煤盘面对蒙煤小幅贴水，双节补库基本完成，价格环比大概率震荡下行 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，随着“三碳”的提出，市场对硅锰价格产生新的向上驱动 [7] - 需求端铁水产量继续抬升至241以上，硅锰周度产量继续增加，产量抬升至较高水平，硅锰库存仍未累增，期现需求较好 [7] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面有所提振，锰矿库存虽有累增，但累库速度缓慢 [7] - 自身价格估值向上修复，日内表现较好，在“反内卷”背景下，建议逢低做多为主 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，随着“三碳”的提出，市场对硅铁价格产生新的向上驱动 [8] - 需求端铁水产量继续抬升至241以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应恢复至高位，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [8] - 自身价格估值向上修复，日内表现较好，在“反内卷”背景下，建议逢低做多为主 [8]