宏观与策略观点 - 报告认为当前股市上涨并非由宏观流动性过剩驱动的“水牛”，而是由风险偏好回升主导，且主要由场内资金腾挪和加杠杆完成 [7] - 市场定价核心在于四季度价格可能出现边际企稳，主要依据包括外需品种支撑、反内卷政策对内需的边际影响以及M1等指标对PPI的领先指示 [7] - 在价格边际企稳背景下，权益资产可能温和上行但伴随板块切换，而降息预期和央行买债可能成为债市博弈的重要窗口 [7] - 政府债数据显示，第38周（9/15-9/21）政府债净融资额为3179亿元，第39周（9/22-9/28）为-220亿元，截至第38周累计净融资额达11.5万亿元，超出去年同期5.1万亿元 [7][8] - 四季度地方债发行计划已披露7300亿元，其中包括400亿元新增一般债和3900亿元新增专项债，新增一般债和专项债剩余额度分别为1400亿元和7400亿元 [8] 固定收益创新 - RWA债券被定义为将现实世界稳定现金流资产的债权代币化的证券型代币，具有“双锚定”特征，需遵守证券监管，其底层资产分为金融资产、实物资产和权益资产三类 [12] - RWA债券运作机制包含资产确权、链上映射、交易流通和收益分配四个环节，非标准化资产与标准化资产在各个环节存在差异 [12] - 相较于传统债券和ABS，RWA债券以区块链等技术为底座，优势在于运作自动化、流通效率高（7×24秒级清算）、透明度高且可小额分割 [13] - 全球监管方面，美国通过《CLARITY Act》建立动态框架，欧洲有《MiCA》法案，中国呈现“内地审慎试点+香港链接国际”的双轨格局 [13] - 典型案例包括深圳福田发行的规模5亿、票面利率2.62%的全球首单公募RWA数字债券，朗新集团规模1亿的充电桩RWA，以及协鑫能科规模2亿的光伏RWA [13] 人工智能资产配置 - 研究构建了一个基于AI的多因子量化框架，旨在系统性预警短期脉冲式行情的风险，克服传统技术分析信号纷杂、滞后性强等缺陷 [14] - 该框架从趋势、动量、资金流向和估值四个维度选取12个核心指标，利用HistGradientBoosting机器学习算法进行因子处理和模型建模，以捕捉因子间的复杂交互效应 [15] - 回测结果显示，该AI增强策略年化收益率达36.41%，夏普比率2.30，最大回撤-19.51%，显著优于万得全A指数，尤其在“9·24”行情中表现出色 [16] 数据中心液冷行业 - 液冷技术是解决数据中心高能耗、高发热难题的关键，2024年我国算力中心总耗电量达1660亿kWh，占全社会总用电量的1.68% [17] - 政策要求数据中心PUE值持续降低，从2023年6月的1.4降至2025年的1.3以下，当芯片功率超过300W时，传统风冷失效，液冷成为必要选择 [17] - 主流液冷技术为冷板式（技术成熟）和浸没式（解热能力更强但成本高），冷却液根据基质不同分为水基、油基和含氟冷却液，分别适用于不同场景 [18] - 市场空间方面，预测到2028年全球新增AI数据中心装机量59GW将催生约8.9万吨冷却液需求，传统服务器新增装机量带来1.9万吨需求 [19] - 投资建议关注在氟化液等细分领域有布局的公司，如巨化股份、东岳集团、中国石油 [19] 医药生物行业动态 - 劲方医药于2025年9月19日在港交所上市，核心产品GFH925是国内首款、全球第三款获批的KRAS G12C选择性抑制剂，用于治疗非小细胞肺癌 [21] - 公司研发管线还包括GFH312（RIPK1抑制剂）和GFH375（KRAS G12D抑制剂），并在肿瘤领域布局双抗等创新管线 [21] - 投资策略建议关注拥有差异化创新能力、产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及订单高增长的头部CDMO公司，器械板块有望迎来估值修复 [22] 公司财报与业务进展 - 汇成真空2025年上半年营收2.63亿元，同比下滑9.71%，归母净利润0.43亿元，同比下滑27.82%，业绩承压主要因下游需求疲软及耗材收入下滑 [22] - 公司真空镀膜设备收入2.34亿元，同比增长9.52%，其中工业品领域收入1.30亿元，同比大幅增长382.28%，半导体设备研发取得突破 [23] - 奥普特2025年上半年营收6.83亿元，同比增长30.68%，归母净利润1.46亿元，同比增长28.80%，增长受益于3C行业AI技术落地及锂电行业复苏 [25] - 奥普特正式推出人形机器人产品，确立“工业自动化+智能机器人”双轨战略，并布局dToF相机等四大视觉部件方向，全面覆盖机器人感知层 [26] - 名创优品主业经营拐点初显，通过国内大店策略优化门店结构并改善运营效率，同时IP战略强化全球竞争力，驱动海外业务和TOP TOY品牌发展 [27]