报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价基本回归基本面逻辑，库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；中长线维持逢高卖出套保思路 [4] - 不锈钢库存结束十一连降开始累库，旺季不旺，下游需求未明显改善，原料端成本支撑趋弱，预计不锈钢价格将维持底部震荡态势 [7] 根据相关目录分别进行总结 镍市场分析 价格 - 沪镍主力合约价格震荡偏弱，收于121,380元/吨，较周一开盘价微跌120元/吨，全周价格波动区间120,670 - 123,550元/吨，振幅2.39%；LME镍价小幅回落至15210美元/吨，跌幅0.43%；金川镍对沪镍2510主流升贴水报价最新较上周持平，金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间最新报价较上周下跌300元/吨 [1] 宏观 - 周初美联储官员对降息前景谨慎表态推动美元走强，叠加中国LPR维持不变，市场风险偏好下降；9月25日国内央行6000亿元逆回购释放流动性，叠加美联储降息预期升温，基本金属板块情绪回暖；26日美国公布第二季度GDP年化季率终值上修，美元反弹引发资金撤离，沪镍回吐涨幅 [2] 供应 - 菲律宾矿山报价坚挺，新台风“博罗依”预计影响当地矿山出货；印尼镍矿供应宽松但扰动频繁，能源与矿产资源部制裁未缴纳复垦保证金矿业公司，涉及约30余家镍矿企业，外加印尼铜矿事件扰动；2025年8月中国精炼镍产量36695吨，环比增加1.50%，同比增加29.62%；1 - 8月累计产量283195吨，累计同比增加37.48% [2] 消费 - 2025年8月中国精炼镍表观消费量3.76万吨，环比上涨25.66%，同比增加81.16%；1 - 7月累计表观消费量26.7万吨，同比增加50.22%；整体消费增加幅度不及供给端 [3] 成本利润 - 一体化MHP生产电积镍成本117171元/吨，利润3.20%；一体化高冰镍生产电积镍成本125970元/吨，利润 - 4.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本136583元/吨，利润 - 11.20%；外采MHP生产电积镍成本136989元/吨，利润 - 11.50%；外采高冰镍生产电积镍成本132649元/吨，利润 - 8.60% [3] 库存 - 本周上期所沪镍库存29008吨，较上周下降504吨；LME镍库存230124吨，较上周下降204吨；上海保税区镍库存3700吨，与上周持平；中国（含保税区）精炼镍库存40440吨，较上周下降1371吨 [3] 不锈钢市场分析 价格 - 不锈钢期货主力合约震荡偏弱，周五收盘价格12840元/吨，较上周上涨65元/吨，市场观望情绪浓；期货价格弱势震荡，现货采购情绪受挫，镍铁价格同步松动，国庆节前采购需求未如期显现 [4] 宏观 - 国内央行6000亿元逆回购释放流动性，提振市场风险偏好，但美联储降息落地后内部分歧加剧，美元反弹压制金属板块；临近国庆长假，部分资金离场观望，市场交投活跃度下降 [5] 供应 - 8月不锈钢产量止降回升，环比增长明显，全国不锈钢产量环比上升3.62%，同比上升2.23%；200系产量环比增加8.97%；300系产量环比增加2.44%；400系产量环比减少0.5% [5] 消费 - 传统“金九银十”消费旺季效应未显，下游终端采买谨慎；房地产销售同比增长11.7%，但新开工面积同比下滑，建筑装饰领域需求疲软；汽车零售同比下降4%，新能源汽车电池壳用钢需求增长难抵整体需求下滑压力；台风“桦加沙”对佛山市场提货扰动抑制成交 [5] 成本利润 - 本周高镍铁价格结束连续上涨小幅回落，高碳铬铁价格略有上涨但上涨动力不足；截止9月26日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13166元/吨，环比 - 0.11%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14319元/吨，环比 - 0.12%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13752元/吨，环比 - 0.11% [6] 库存 - 9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存984489吨，周环比变化 - 0.26%；冷轧不锈钢库存总量597203吨，周环比变化 - 0.27%；热轧不锈钢库存总量387286吨，周环比变化 - 0.25%；不锈钢库存结束十一周连降，周内社会库存增加 [6] 策略 镍 - 单边：无；跨期：无；跨品种：无；期现：中长线维持逢高卖出套保思路；期权：无 [4] 不锈钢 - 单边：暂无；跨期：暂无；跨品种：暂无；期现：暂无；期权：暂无 [7]