报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱方面主力下游氧化铝厂连续调低接货价，50%碱订单好转带动库存去化，非铝端开工回升采购谨慎，氯碱利润同期偏低，建议单边观望，跨期关注下游采购及广西氧化铝投产情况，SH01 - 05逢低正套；PVC方面供应充裕，下游开工总体小幅下降，出口有韧性但后续或受影响，库存绝对值偏高，建议单边观望，跨期V01 - 05逢高反套 [1][2][3][5][6] 根据相关目录分别总结 一、烧碱价格&价差 - 截至2025 - 09 - 26，烧碱期货SH主力收盘价2528元/吨（-9），山东32%液碱基差 - 28元/吨（+9），山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [1] 二、PVC价格&价差 - 截至2025 - 09 - 26，PVC主力收盘价4897元/吨（-38），华东基差 - 177元/吨（+28），华南基差 - 87元/吨（+18），华东电石法报价4720元/吨（+0），华南电石法报价4820元/吨（+10），华东乙烯法报价5000元/吨（+0），华南乙烯法报价5000元/吨（+0） [4] 三、成本利润 - 截至2025 - 09 - 26，山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 0.8吨液氯）725.78元/吨（+0.00），山东氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）179.78元/吨（+0.00），山东烧碱单品种利润1508.90元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨烧碱 + 1吨PVC）1381.75元/吨（+0.00），兰炭生产毛利 - 82.16元/吨（+23.34），西北电石生产毛利 - 103.00元/吨（-18.00），PVC电石法单品种生产毛利 - 783.91元/吨（-126.66），PVC乙烯法单品种生产毛利 - 645.37元/吨（+6.84），PVC出口利润7美元/吨（+1） [2][5] 四、烧碱供应 - 烧碱开工率82.50%（+0.60%），烧碱周度产量81.29万吨（+0.60），本周氯碱企业开工率小幅提升，下周前期检修企业恢复，新增检修量不大，产量或小幅回升，天津渤化30万吨新投产能已满产 [1][2] 五、液氯价格与液氯下游 - 截至2025 - 09 - 26，山东液氯价格 - 100元/吨（+0），液氯下游环氧丙烷开工率70.06%（-1.75%），环氧氯丙烷开工率49.24%（-2.94%），二氯甲烷开工率87.54%（+1.10%），三氯甲烷周度产量3.23万吨（+0.07） [2] 六、PVC供应 - 上游电石平均开工负荷64.58%（+0.43%），PVC开工率78.97%（+2.01%），PVC电石法开工率79.33%（+2.44%），PVC乙烯法开工率78.13%（+1.01%），停车及检修造成的损失量在12.77万吨（-1.03），本周供应量小幅上升，下周检修损失量环比下降，新投产能逐步量产，供应仍充裕 [4][5] 七、烧碱下游需求 - 主力下游氧化铝开工率85.95%（-0.28%），氧化铝周度产量185.50万吨（-0.60），氧化铝港口库存7.20（+1.40），印染华东开工率66.15%（+0.39%），粘胶短纤开工率89.82%（+0.30%），白卡纸开工率82.72%（+0.69%），阔叶浆开工率84.70%（+2.50%），山东氧化铝订单稳定但高价走货不畅，非铝端开工回升采购谨慎 [1] 八、PVC下游需求 - PVC下游综合开工率在47.76%（-1.50%），其中PVC下游管材开工率在40.43%（+1.30%），PVC下游型材开工率38.91%（-0.52%），PVC下游薄膜开工率63.93%（-12.99%），生产企业预售量75.92万吨（+0.35），下游开工总体小幅下降，部分下游有放假预期，对PVC消耗有限，成交氛围一般，出口签单小幅走强但后续或受影响 [4][5] 九、烧碱&PVC库存数据 - 国内液碱厂库库存39.12万吨（+1.29），片碱厂库库存2.08万吨（-0.10），PVC厂内库存31.82万吨（+1.20），PVC社会库存53.47万吨（+0.01），其中PVC华东社会库存48.34万吨（+0.13），PVC华南社会库存5.13万吨（-0.12），烧碱全国液碱库存本周累库，PVC社会库存小幅去库，库存绝对值偏高 [2][5]