报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [3] - 白银投资评级为谨慎偏多 [3] - 套利建议为逢高做空金银比价 [3] - 期权建议为暂缓 [3] 报告的核心观点 - 2025年9月26日当周，贵金属价格延续强势，白银创14年新高，市场宽松预期和避险情绪助推价格上涨，不过美联储未来降息路径不确定，市场倾向押注连续降息 [1] - 当周上期所和Comex的黄金、白银仓单及库存有不同变化，贵金属ETF持仓量上涨，CFTC持仓中黄金和白银投机净多头持仓也上涨，沪深300及相关板块指数有涨跌，光伏价格和经理人指数有不同表现 [2] - 黄金或延续偏强震荡，价格区间在855 - 875元/克；白银虽表现强劲但波动大，操作可逢低买入套保，需关注仓位和止损；套利可逢高做空金银比价；期权操作暂缓 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 2025年9月26日当周，贵金属价格延续强势，白银突破46美元/盎司创14年新高 [1] - 美联储主席强调政策风险双向性，美财长认为利率过高需下调100 - 150个基点，多位官员持鸽派立场，但降息路径不确定，市场倾向押注连续降息，10月继续降息25BP概率为87.7% [1] - 美国总统特朗普计划10月1日起对多种进口商品征高额关税，重型卡车25%、厨房和浴室柜50%、软垫家具30%、部分药品100% [1] 基本面 - 2025年9月26日当周，上期所黄金仓单较前一周变化8397千克至65826千克，白银仓单变化 - 1177千克至1158266千克 [2] - Comex黄金库存变化482874.92盎司至39946410.45盎司，白银库存变化6301249.93盎司至530344533.33盎司 [2] - 9月26日当周，黄金SPDR ETF持仓量周度上涨11.16吨至1005.72吨，白银SLV ETF持仓量周度上涨156.86吨至15362吨 [2] - 截至2025年9月23日，CFTC持仓中黄金投机净多头持仓上涨0.13%至266749张，白银多头净持仓上涨1.43%至52276张 [2] - 2025年9月26日当周，沪深300指数较前一周上涨1.07%，电子元件板块指数下跌1.34%，光伏板块上涨0.47% [2] - 截至2025年9月22日，光伏价格指数报15.73，较此前一期上行0.53；截止9月15日，光伏经理人指数报119.66，环比下跌5.43 [2] 策略 - 黄金谨慎偏多，因降息路径不明但官员释放鸽派信号，市场倾向押注连续降息，且关税问题或带来避险溢价，价格区间855 - 875元/克 [3] - 白银谨慎偏多，基于降息预期表现强劲，宽松周期工业属性凸显，金银比价需修复，但波动大，操作可逢低买入套保，要关注仓位和止损 [3] - 套利建议逢高做空金银比价 [3] - 期权操作建议暂缓 [3]