报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国庆假期将至需做好风险管理，国内强预期弱现实割裂加剧，关注节后政策预期及旺季不旺预期修正可能；美国通胀前景更明朗，支持美联储降息，政府停摆风险上升且再加码关税；商品投资方面，工业品和贵金属逢低多配 [1][2][4] 各部分总结 市场分析 - 国庆假期（10月1 - 8日）跨越6个外盘交易日，历史样本显示股指节前或调整节后走高，人民币节前贬值节后修复，黄金持仓过节风险低且看涨，节后可关注焦煤钢矿等商品板块机会；假期有美国政府临时支出议案等重要事件 [1] - 国内8月经济压力边际增加，经济数据转弱且外部关税压力增大，近期频提稳增长政策，关注节后政策预期及旺季不旺预期修正 [1] 美国经济情况 - 美国8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数回落；8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期且前值下修，支持美联储降息；8月零售销售月率0.6%，新建住宅销售激增至年化80万户 [2] - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间为4.00% - 4.25%，后续降息周期或较顺畅；美国政府停摆风险上升，9月25日再加码关税 [2] 商品分板块情况 - 国内供给侧敏感板块为黑色和新能源金属，海外通胀预期关注贵金属和农产品；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解但近期边际供给略增，全球第二大铜矿Grasberg矿难停产，预计2026年铜金产量降35% [3] - 能源中期基本面供给偏宽松，欧佩克+原则上同意10月增产；化工板块甲醇等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等基本面信号并关注中美谈判扰动；贵金属黄金有望继续走强 [3] 要闻 - 美国二季度实际GDP年化季环比终值3.8%超预期；美联储多位官员表态，如鲍威尔认为利率立场仍偏紧，米兰认为当前利率限制性强等 [5] - 美国多项政策动态，如实施与欧盟贸易协议、对进口产品加征关税、对部分商品展开国家安全调查等；中国央行开展6000亿元MLF操作，LPR维持不变 [5] - 铜价因Grasberg矿山事故跃升，伦敦金属交易所三个月期铜一度涨2%；国家能源局数据显示8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增5.0％ [5] 宏观经济 - 美国经济：GDP同比2.08%，Markit制造业PMI 52.00，投资、就业、通胀、消费、财政等指标有相应数据表现，如8月CPI同比2.9%，零售和食品服务销售额同比3.5%等 [7] - 欧洲经济：GDP不变价同比1.30%，工业信心指数 - 10.60%，投资、就业、消费、通胀、贸易、信贷、财政等指标有相应数据，如9月制造业PMI 49.50，CPI当月同比2.00%等 [8] - 中国经济：GDP不变价当季同比5.2%，出口金额累计同比5.9%，投资、消费、通胀、金融、财政等指标有相应数据，如8月CPI当月同比 - 0.4%，社会融资规模存量同比8.8%等 [9]