报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行重启14天逆回购，季末资金面偏紧，市场传闻基金费率改革以及大行买债，债市先抑后扬，超长债收益率创新高 [1][3][9][36] - 8月经济下行压力继续增加，GDP同比增速约3.8%较7月下滑，8月CPI为 -0.4%，PPI -2.9%，通缩风险依存，本轮债市调整因2024年期待落空和宏观叙事变化，预计债市交易主线转向基本面，短期债市有望超跌反弹 [2][3][10][11] 各目录总结 每周评述 超长债复盘 - 上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃，期限利差和品种利差走阔 [1][9] 超长债投资展望 - 30年国债：截至9月26日，30年和10年国债利差35BP处于历史较低水平，经济下行和通缩风险下，债市有望超跌反弹 [2][10] - 20年国开债：截至9月26日，20年国开债和国债利差8BP处于历史极低位置，经济下行和通缩风险下，债市有望超跌反弹 [3][11] 超长债基本概况 - 存量超长债余额23.3万亿，截至8月31日，剩余期限超14年的超长债233,878亿，占全部债券余额14.9%，地方政府债和国债是主要品种 [12] - 按品种，国债62,973亿占比26.9%，地方政府债157,431亿占比67.3%等；按剩余期限，14 - 18年61,096亿占比26.1%，18 - 25年64,199亿占比27.4%等 [12] 一级市场 每周发行 - 上周超长债发行量较多但较上上周大幅下降，共发行1,386亿元，地方政府债1,386亿，发行期限15年161亿，20年482亿，30年743亿 [19] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共256亿，均为超长地方政府债 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额12,544亿，占全部债券成交额比重13.4%，交投活跃度小幅回落 [29] 收益率 - 上周超长债收益率创新高，国债15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、3BP、2BP和3BP至2.11%、2.21%、2.22%和2.28%等 [36] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为35BP，较上上周变动3BP，处于2010年以来15%分位数 [46] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为8BP，20年铁道债和国债利差为19BP，分别较上上周变动1BP和4BP，处于2010年以来8%分位数和13%分位数 [47] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2512收114.19元，减幅0.6%，全部成交量74.25万手（ - 56,124手），持仓量17.17万手（2,178手），成交量大幅下降，持仓量小幅上升 [53]