证券研究报告 | 2025年09月28日 超长债周报 30-10 利差继续走阔 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周央行重启 14 天逆回购，季末资金面偏紧，市场传闻基 金费率改革以及大行买债，债市先抑后扬，超长债收益率创新高。成交 方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上 周超长债期限利差走阔，品种利差走阔。 超长债投资展望： 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。 30 年国债：截至 9 月 26 日，30 年国债和 10 年国债利差为 35BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，8 月经济下行压力继续增加。我 们测算的 8 月国内 GDP 同比增速约 3.8%，增速较 7 月继续下滑。通胀方 面，8 月 CPI 为-0.4%，PPI-2.9%，通缩风险依存。本轮债市下跌呈现短 债平稳，期限利差拉大的特征。我们认为，本轮债市调整主要是两方面 原因：一是 2024 年期待的落空；二是宏观叙事的变化。考虑到 8 月下 旬以来股债逐渐脱敏，8 月经济依然低迷，预计债市交易主线转向基本 面，短期债市有望超跌反弹。 | 证券分析师：赵婧 | 证券分析师：季家辉 | | --- | ...