报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货价格走弱，沪伦比逼近7.5，宏观影响消退后锌价或震荡走低有进一步下跌空间 [6][7] - 锌精矿加工费扭头向下，四季度国产锌矿产量预期下滑 [17][18] - 精炼锌进口8月环比增长同比下降，开工率维持高位产量或增加 [30][31] - 下游需求终端订单疲软，部分行业受不同因素影响表现各异 [44][45] - 国内社会库存大幅走高，后续或影响锌价走势 [51] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 期货价格沪锌震荡偏强后走弱，周五夜盘跌幅明显，受美联储动作和锌自身基本面影响，后市或震荡走低 [6][7] - 天津锌价回落下游点价提货多，库存下降贸易商出货升水小幅上涨；上海下游逢低点价采买，现货交投先好转后转淡 [8] - LME最新库存42775吨且本周继续下行，海外出库为某银行前年所采货 [10] - SMM新增出口盈亏测算，东南亚交仓亏损611元/吨，东南亚现货盈利29.5元/吨，预计下周交仓盈利 [14] 原料端 - 锌精矿加工费扭头向下，国产矿加工费（TC）报3650元/金属吨，因北方矿山减停产、冶炼厂冬储和矿企利润考虑 [17][18] - 2025年8月进口锌精矿46.73万吨，环比降6.8%同比增30.06%，1 - 8月累计进口量350.27万吨，累计同比增43.06% [21] - SMM锌精矿在主要港口库存总计33.93万吨，环比降8.42万吨，防城港港口库存下降明显 [26] 冶炼端 - 2025年8月精炼锌进口量25,656.83吨，环比增43.30%同比降3.59%，哈萨克斯坦和伊朗为主要进口来源地 [30] - 精炼锌开工率维持高位，国产矿加工经济性提升整体开工率走高 [31][34] 需求端 - 下游产量开工率终端订单疲软，台风干扰广东市场 [40] - 锌合金企业受终端需求和低价合金冲击，氧化锌部分市场需求较好部分一般，镀锌管走货偏弱结构件消费有差异 [44][45] 锌库存 - 下游库存方面，下游加工材企业原料库存、冶炼厂锌合金和锌锭成品库存等数据有展示 [49] - 国内社会库存大幅走高，截至9月18日SMM七地锌锭库存总量15.85万吨，较前期有增减变化，9月25日上海保税区库存环比持平 [51][52]