报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期丙烯01合约基本在6200 - 6600左右震荡，走势和聚丙烯呈现高度相关性，PP - PL价差在490 - 540左右震荡 [1] - 行情定位为震荡，单边策略6300左右低多可持有，基差策略震荡，月差策略逢高反套，对冲套利策略逢低做扩PP - PL价差 [15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 影响丙烯走势的核心矛盾包括“反内卷”可能被反复提交影响预期、现货价格受个别装置波动影响、主要下游PP供应充足但需求不足，大部分下游利润状况不好抵触高价丙烯 [1] - 丙烯01合约受近端及远端因素共同影响，近端受现货端影响，现货供应偏宽松，远端有装置将投产提产 [1] 交易型策略建议 - 行情定位震荡，价格区间PL01为6200 - 6600，单边策略6300左右低多可持有 [15] - 基差策略震荡，前期基差走缩预期基本兑现，目前现货短期持稳，盘面小幅反弹 [15] - 月差策略考虑逢高反套，因02持仓小，月差无序震荡，01为强制注销月 [16][17] - 对冲套利策略逢低做扩PP - PL价差，现货端PP粒料跟丙烯价差225左右，PP粉料跟丙烯价差255左右，PP - PL价差在500左右加仓 [17] - 近期策略回顾：PP - PL做扩策略持有，PL01单边观望 [18] 产业客户操作建议 - 丙烯价格区间预测月度为6250 - 6600，当前波动率0.0513，当前波动率历史百分比（3年）为0.102 [19] - 库存管理可逢高空配丙烯期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本；采购管理可逢低买入丙烯期货锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：原油端围绕俄罗斯的制裁与争端驱动盘面上行，产业端PP本周检修增加估值向上修复带动丙烯上行，PDH端利润压缩计划检修增加 [20] - 利空信息：美国本周申请失业救济人数、二季度GDP等数据好于预期，10月暂停降息概率上升 [21] 下周重要事件关注 - 9.30中国官方制造业PMI，10.1美国9月ISM制造业数据（预期49.2高于前值48.7），10.3美国失业率、非农就业等经济数据 [23] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：本周PL01合约先抑后扬，持仓量变动不大，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜持仓无明显变化，得利席位净空空头小幅减仓，外资净空头小幅增仓，散户净多头小幅增仓；技术分析日线看丙烯处于震荡下跌趋势中的反弹，短期上方压力在中轨附近，小时线布林有收口趋势，短期可能转为震荡整理 [24] - 基差月差结构：本周丙烯01基差收于 - 15元/吨，较上周 - 67元/吨，因本周现货端相对持稳，盘面随PP反弹；本周丙烯01 - 02月差收于 - 34元/吨，较上周 + 12元/吨，整体偏反套但震荡 [27] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：本周主营炼厂毛利823.98元/吨（ - 98.7），山东地炼毛利204.72元/吨（ - 73.48），主营利润增加但裂解开工小幅下降，受新增裕龙裂解产能影响 [30] - 中游利润：亚洲石脑油裂解利润 - 56美元/吨（ - 27），亚洲丙烷裂解利润 - 14美元/吨（ - 12），丙烷裂解利润好于石脑油裂解利润但随丙烷价格走强在走弱；以FEI为成本的PDH利润 - 215元/吨（ - 65），以CP为成本的PDH利润 - 170元/吨（ - 175），到丙烯单体及PP端均亏损 [32] - 下游利润：PP拉丝跟丙烯价差225元/吨（ + 160），PP粉料跟丙烯价差255元/吨（ + 130），价差压力仍存在；环氧丙烷PO/SM利润886吨（ - 15），HPPO利润 - 1340元/吨（ - 50），氯醇法利润 - 27/吨（ - 6），近期PO氯醇法利润平均在盈亏平衡附近对开工有支撑；丙烯腈利润 - 1191元/吨（ + 6）变动不大；丙烯酸利润 + 391元/吨（ + 214）利润改善明显开工抬升；丁醇利润 + 147元/吨（ + 84）变动不大；辛醇利润264元/吨（ - 84）近期利润下滑较多但仍属下游中较好的，短期影响不大；酚酮利润 - 371元/吨（ - 87）变动不大 [34][36] 进出口利润跟踪 - 中韩丙烯价差近期波动不大，韩国9 - 10月份检修暂时较少，预期进口依然维持高位 [41] 供需及库存推演 山东市场供需平衡表推演 - 本周山东市场供需双增，10月滨华、利华益有检修计划，供需差震荡 [43] 市场供应端及推演 - 本周因部分企业复产，丙烯整体开工抬升至75.52%（ + 1.67%），整体仍处高位，10月份吉林石化、广西石化、裕龙石化有投产及提产计划，PDH端渤化、滨华、海伟、利华益等有检修计划 [46] - 本周供应增量主要来自万华蓬莱提负，山东区域接下来几周产量预估转为震荡，振华重启但金能检修延期，滨华及利华益存检修计划可抵消部分增量 [48] 需求端及推演 - 粉料跟丙烯价差低，装置多停车，本周山东凯日复产低负荷运行 [54] - 山东区域需求本周增加，增量主要来源于PP装置复产，PP粒料金能3PP延期重启、青岛炼化单线重启、京博1PP检修、联泓1PP检修，PP粉料山东较多装置停车本周凯日复产低负荷运行，环氧丙烷山东滨化降负，丙烯腈无装置变动，丙烯酸山东宏信检修，丁辛醇无装置变动，酚酮无装置变动 [73]