报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱走势受供给收缩预期和现实层面供需状况影响，交易逻辑包含近端现实需求与投机需求、远端成本抬升与供应收缩预期，预期无法证伪时盘面或易涨难跌 [1][2][3] - 短期玻璃易涨难跌，纯碱跟随为主，建议关注玻璃1 - 5反套、多玻璃空纯碱策略，产业客户可根据价格区间和套保策略操作 [6] - 本周玻璃纯碱有利多和利空信息，盘面高波动且抗跌，单边无明显趋势，需关注产业政策、现货传导和产销情况 [13][14][16] - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线有利润，冷修意愿有限；纯碱产业链利润尚存 [38] - 玻璃进出口影响有限，纯碱出口维持高预期 [45] - 玻璃供应日熔回升，关注煤改气和产业政策；纯碱高供应维持 [49][52] - 玻璃需求现实偏弱，上中游库存偏高；纯碱需求持稳，下游低价刚需补库 [55][67] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 影响玻璃纯碱走势核心矛盾为供给收缩预期和现实层面供需，玻璃近端有沙河煤改气扰动，明年或石油焦改气，纯碱暂无明确指示，价格随玻璃或市场情绪波动 [1] - 近端玻璃有投机需求，中游有“蓄水能力”，纯碱跟随煤价和玻璃波动，受高库存和产量压制，但上游碱厂压力有限 [2] - 远端有成本抬升和供应收缩预期，预期无法证伪时盘面易涨难跌 [3] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判短期玻璃易涨难跌，纯碱跟随为主 [6] - 月差策略关注玻璃1 - 5反套，对冲套利策略关注多玻璃空纯碱 [6] 1.3 产业客户操作建议 - 玻璃价格区间1000 - 1400，纯碱1100 - 1500，玻璃波动率历史百分位83.6%，纯碱25.7% [6] - 玻璃纯碱套保策略根据不同情景给出，如库存管理和采购管理的不同操作 [6] 1.4 基础数据概览 - 展示玻璃现货价格、盘面价格/月差、日度产销情况，纯碱现货价格/价差、盘面价格/月差等数据 [8][9][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息有传工信部召开玻璃行业座谈会、多部门印发建材行业稳增长方案、玻璃纯碱上游去库 [13] - 利空信息有周一沙河期现库存刷今年新高、纯碱交割库和厂库 + 交割库库存处高位 [14] 2.2 下周重要事件关注 - 关注产业政策指示、现货涨价向下游传导情况、每日产销情况 [16] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃纯碱主力合约持仓百万手以上，符合季节性，价差缩小，单边无明显趋势，玻璃因供应收缩预期和现货提涨冲高后回落 [16] 基差月差结构 - 玻璃整体C结构，近端疲弱，远月有成本抬升和供应预期，维持1 - 5反套思路，需警惕供应扰动 [31] - 纯碱整体C结构，产业过剩预期不变，近端高产量和库存压制，远月有成本抬升预期，短期月间机会不大 [33] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃理论成本变化有限，天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线有利润，玻璃厂冷修意愿有限 [38] - 纯碱氨碱法和联碱法成本已知，当前价格下产业链利润尚存 [38] 4.2 进出口分析 - 玻璃进出口影响有限，月均净出口占表需1.2% - 1.3% [45] - 纯碱月均净出口16万吨，占表需5.6%，8月出口略超预期，出口维持高预期 [45] 第五章 供需及库存 5.1 供应端及推演 - 玻璃日熔回升，四季度个别产线或点火，关注沙河煤改气和产业政策对产能影响 [49] - 纯碱产量随计划内检修波动，高供应维持 [52] 5.2 需求端及推演 - 玻璃本周现货提涨出货改善，周均产销110 + ，深加工订单和原片储备有变化，1 - 9月累计表需预估下滑6 - 6.5%，需求现实偏弱 [54] - 纯碱刚需接近5万吨，光伏玻璃基本面改善，1 - 8月累计表需下滑 - 4.7%，需求持稳 [66] 5.3 库存分析 - 玻璃厂库环比 - 2.55%，同比 - 18.56%，沙河湖北中游库存高位，关注去化情况 [75] - 纯碱厂库环比 - 10.41万吨，交割库 + 3.2万吨，厂库 + 交割库库存环比 - 7.21万吨，上游库存转移，碱厂压力缓解 [76]