报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX - TA近期在“化工反内卷”情绪复苏与需求边际好转带动下价格低位反弹，但聚酯旺季高度难期待，主要为季节性阶段性走强，聚酯开工长丝短纤已至高位，继续提负空间有限，负荷高点依赖瓶片开工表现 [1] - 供应端PTA检修计划若兑现，PX - TA结构性矛盾在12月前将缓解，PTA加工费近期走扩，但PTA偏过剩格局压制其加工费修复力度，扩张幅度有限 [1] - 近期商品情绪不振使PX - TA产业链绝对价格承压，但压缩空间有限，10月终端需求与情绪预计边际好转，宏观预期影响或大于基本面悲观预期压制力度，操作上可谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费建议280以下逢低做扩 [1] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 近端交易逻辑：聚酯旺季不旺，长丝短纤开工至高位，聚酯开工高度依赖瓶片开工计划；织造订单随天气转冷好转，涤丝库存大幅去化，短期聚酯需求高位维持；原油止跌回升，宏观“反内卷”情绪复苏，成本与情绪双企稳，破位下跌动力不足 [2] - 远端交易预期：PX四季度相对聚酯供需过剩，基本面边际转弱，但PXN已至低位，预计估值随成本端与宏观情绪震荡；“反内卷”主导商品盘面走势，关注10月四中全会和十五五规划纲要对PTA价格的驱动 [6] 交易型策略建议 - 行情定位：未提及 - 基差、月差及对冲套利策略建议：近期PTA基差小幅走强但驱动有限，暂无基差机会推荐；暂无月差策略；TA01盘面加工费建议280以下逢低做扩 [10] - 近期策略回顾：PTA加工费做扩策略和PTA单边做多策略于2025/9/22提出并入场，目前持有 [10] 产业客户操作建议 - 聚酯价格区间预测：乙二醇价格区间4150 - 4450，当前波动率9.75%，历史百分位3.2%；PX价格区间6400 - 7100，当前波动率12.56%，历史百分位27.4%；PTA价格区间4400 - 5000，当前波动率12.61%，历史百分位19.0%；瓶片价格区间5600 - 6200，当前波动率9.81%，历史百分位13.4% [9] - PTA套保策略表：根据企业库存和采购情况给出不同套保建议，如库存偏高可做空PTA期货锁定利润，采购常备库存偏低可买入PTA期货提前锁定采购成本等 [11] 趋势研判及策略建议 - 趋势研判：震荡偏强 [10] - 价格区间：TA2601震荡区间4550 - 4800 [10] - 策略建议：逢低布局TA01多单，入场区间（4550，4600）；TA01盘面加工费建议280以下逢低做扩 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025 - 2026年)》通知，虽提及合理控制PX产能扩张节奏，但预期保守，对供应端实质影响有限；英力士受台风影响计划外降负和停车，预计短期恢复 [14] - 利空信息：华南一年产110万吨聚酯瓶片大厂因台风影响装置临时停车，预计短期恢复 [16] 下周重要事件关注 - 聚酯负荷调整与国庆节前下游补库节奏；英力士两线共235w后续恢复情况 [23] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：PTA盘面4500 - 4700区间震荡，成交量萎缩，期货价格震荡下行，基差轻微贴水，趋势中性，市场情绪谨慎 [18] - 资金动向：PTA和对二甲苯重点席位净空持仓先增后减，主力资金对PX - TA后市谨慎看空，市场缺乏向上驱动，跟随成本端震荡 [20] - 月差结构：PTA整体呈小幅C结构，月间矛盾不明显，本周月差震荡，价差无明显变化 [22] - 基差结构：部分PTA装置受台风影响减停产，下游聚酯产销改善，PTA现货基差小幅走强，但市场预期不佳，后续现货矛盾不明显，基差上行空间有限 [32] 第四章 估值和利润分析 成本跟踪 - 展示布伦特主连收盘价、日本CFR石脑油、韩国二甲苯等价格季节性图表 [46] 产业链上游利润跟踪 - 展示国际、国内汽柴油裂解价差，石脑油重整、芳烃调油、PX - TA环节等利润季节性图表 [50][52][55] 产业链下游利润跟踪 - 展示聚酯综合、POY、FDY、DTY、短纤、瓶片等加工利润及内外价差季节性图表 [66][68][72] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 给出2024年1月 - 2025年12月PX、PTA供需平衡表数据，包括产量、进口量、消费量、库存等情况 [73] 供应端及推演 - PX：天津石化重启提负，10月供应存抬升预期，10月预期累库10万吨附近，四季度若PTA检修计划兑现，PX总体平库到小幅累库，供需偏紧格局放松；PXN走缩，PX - MX走扩，短流程效益良好，预计四季度供应维持高位 [74] - PTA：福海创重启五成负荷运行，英力士受台风影响降负停车，负荷持稳；下游需求好转，社会库存低位波动且小幅累库；PTA检修计划使产业链结构矛盾缓解，现金流加工费低位反弹，但仍处低位，继续走扩需额外检修或挺价推动 [75] 需求端及推演 - 聚酯综合：本周聚酯负荷下调，需求季节性走强高度有限，旺季成色不足，但织造订单好转，涤丝产销提升，终端情绪阶段性好转，长丝与短纤库存大幅去化，聚酯负荷高位维持压力不大；聚酯环节加工费周度承压，但除FDY外压力不大，后续可动态调整 [84] - 长丝需求：展示长丝负荷、库存、利润等季节性图表，下游需求好转，长丝库存去化 [87][88] - 短纤需求：展示短纤负荷、库存、加工利润等季节性图表，短纤库存去化 [103][105] - 瓶片需求：展示瓶片负荷、库存、加工利润等季节性图表，瓶片加工费好转，库存表现健康，关注提负计划 [109][110] 第六章 相关图表附录 聚酯环节 - 展示聚酯综合负荷、产品价格、利润、库存、产销、进出口等季节性图表 [112][113][126] 终端环节 - 展示织造开工、库存、订单、纱厂、粘胶、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等季节性图表 [140][169][174]