报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前PE自身矛盾不突出，总体供需格局持续偏弱，价格呈震荡偏弱走势，后续压力大，向上空间有限，建议采用卖权策略，中长期偏弱格局预计持续 [1][6][8] - 趋势研判为区间震荡，价格区间L2601在7100 - 7300，策略建议逢高空或卖出虚值看涨期权，基差后续或走强，1 - 5反套，短期考虑做缩L - P价差 [14] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供给端多套装置9月底重启，10月检修量预计下滑，供给回升，且海外PE供需弱，外盘价格下滑，10 - 11月进口预期增加，供应压力加大 [1] - 需求端虽处旺季阶段，但回升速度缓，下游订单跟进有限，企业补库意愿不强，PE库存偏高，中上游出货有压力，基差持续贴水 [1] 交易型策略建议 - L - P价差做缩策略处于观望中，9.19提出 [12] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间预测为7100 - 7350，当前波动率6.18%，历史百分位1.0% [13] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空塑料期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本 [13] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入塑料期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 周三受俄乌地缘局势影响，油价触底反弹 [15] - 本周PE成交较上周增加，原因是节前中上游主动让利出货和周中盘面价格反弹触发下游投机性采购 [18] 下周关注事件 - 关注“反内卷”相关政策发布和推动情况 [17] - 9月30日公布中国9月制造业PMI指数 [17] 盘面解读 价量及资金解读 - 国庆节前上游积极降库，下游接货意愿有限，让利出货情况增加，下游膜类产品订单跟进偏缓，本月PE海外报盘增加 [23] - 单边走势上，本周PE盘面先跌后升，周三受俄乌地缘冲突影响，油价触底反弹，聚烯烃跟涨，后半周震荡走强 [24] - 资金动向方面，本周持仓量较上周增加，龙虎榜多五多头增仓、空五空头增加，多空博弈持续，得利席位前五净多头小幅减仓，主要得利席位本周由净空头转为净多头 [24] - 基差结构上，下游恢复速度偏缓，订单跟进不足，企业补库意愿不强，现货价格缺乏支撑，基差持续贴水，本周五华北基差 - 80元/吨，华东基差 - 40元/吨，华南基差 + 100元/吨 [26] - 月差结构上，市场对后续宏观预期偏乐观，L1 - 5月差呈contango结构，本周L2601合约震荡走强，1 - 5价差收窄 [30] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪显示，PE价格连续走弱，各线路生产利润近期受压缩，除煤制线路维持正利润外，其他线路均亏损，但PE装置对利润情况不敏感，短期亏损通常不导致停车 [35] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 后续随着装置检修量下降，供应压力将显现，10月PE进口预计增加，总供应量或快速上升，库存预计由去库转为累库，需关注进口到港节奏和需求增量情况 [40] 供应端及推演 - 本期PE开工率为81.84%（+1.48%），多套装置月底重启，开工率回升，10月装置检修预计缩量，供给将快速回升，埃克森美孚投产延期，预计10月初投产 [44] 进出口端及推演 - 进口方面，本周外盘价格走低，北美、中东报盘增加，预计10月底 - 11月PE进口增量 [49] - 出口方面，企业拓宽出口渠道积极性高，PE出口在淡季仍增量，但总体量小，对供需格局难造成实质影响 [49] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率为42.17%（+1.21%），主要下游开工率均上涨，农膜开工率涨幅较大，目前下游处于向旺季过渡阶段，需求预计环比增量，但旺季开始晚，回升速度慢，对PE支撑有限 [52]