市场思考：国庆假期前后市场表现 - 2010-2024年国庆假期前5个交易日（T-5至T-1）中证全指收益率中位数为-0.81%，胜率仅40% [1] - 国庆假期后第一阶段（T+1至T+5）市场表现最强，中证全指收益率中位数达2.27%，胜率为80% [1] - 国庆假期后第二阶段（T+6至T+10）市场表现最弱，中证全指收益率中位数为-1.14% [1] - 国庆假期后第三、四阶段（T+11至T+15、T+16至T+20）中证全指收益率中位数分别为1.44%和1.91% [1] - 从累计收益率看，国庆假期后20个交易日中证全指涨幅中位数为2.28%，整体胜率较高 [1] 宽基指数表现 - 国庆假期前仅创业板指录得正收益，涨幅中位数为0.34%，大盘和中盘相对抗跌，小盘指数跌幅居前 [2] - 国庆假期后各宽基指数整体普涨，阶段1小盘领涨，阶段2普遍回撤，阶段3小盘占优，阶段4大盘更强 [2] - 节后20个交易日各宽基指数均实现正收益，中证2000和沪深300累计涨幅分别为2.68%和2.54% [2] 风格指数表现 - 国庆假期前仅消费风格录得正收益，涨幅中位数为0.41%，稳定风格跌幅最大超过2% [2] - 国庆假期后各风格普遍上涨，仅阶段2出现回调，整体以成长和金融风格表现最优 [2] - 节后20个交易日成长和金融风格涨幅最高，分别为2.58%和2.35%，各风格均实现正收益 [2] 国内经济数据 - 8月工业企业利润当月同比大幅上升至20.40%，1-8月累计同比由负转正至0.90% [3][27] - 8月末产成品存货累计值为6.73万亿元，1-8月产成品存货累计同比报增长2.30% [27] - 结构上公用事业工业企业利润占比稳定在阶段高位，8月占比为11.4% [31] - 边际上采矿业、制造业和公用事业利润率较上月均小幅上涨，分别为16.78%、4.53%和7.15% [34] 货币政策 - 央行25Q3例会表述经济运行稳中有进，要落实落细适度宽松的货币政策 [3][38] - 提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具，维护资本市场稳定 [39] - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [39] 高频指标 - 截至2025/9/26，一线城市地铁客运量（MA7）报3467万人次，较上周五的3871万人次回落 [41] - 截至2025/9/28，工业生产腾落指数为113，较9/21的111有所回升，甲醇、纯碱、轮胎回升，山东地炼回落 [43] 国际环境 - 8月美国核心PCE物价指数同比为2.9%，符合市场预期，环比升0.2% [4][53] - 截至2025/9/27，美联储2025年10月降息25基点的概率为87.7%，维持现有利率的概率为12.3% [4][53] - 俄美外长会晤重申寻求和平解决乌克兰危机，伊朗最高领袖表示与美国谈判是"死胡同" [47][50] 行业配置建议 - 投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振经济修复、低估红利继续崛起 [5][56] - 红利回撤常在有强势产业趋势出现，低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展 [5][56] - 牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，周期股具备低估值高贝塔属性 [5][56] - 重视恒生互联网，AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破 [5][56]