核心观点 - 市场在国庆假期前后交投趋弱 科技板块进入震荡整固阶段 市场风格或逐步转向红利与低位蓝筹相对占优 [1][3] - 四季度政策预期成为关键催化 包括降准降息预期及四中全会将审议的"十五五"规划建议 各部委正加紧编制新能源汽车、新型电池、储能、现代制造业等专项规划 [2] - 港股受到汇率与美债的双重压制 美元反弹削弱人民币支撑 美债收益率上行对港股形成短期压力 [4][14] 市场表现分析 - 上证综指本周震荡微涨0.2% 创业板指冲高回落仍录得2%的周涨幅 恒生指数和恒生科技指数全周下跌1.6% [1] - 自4月8日以来红利指数仅上涨4% 而TMT板块涨幅达50% 二者涨幅差距扩大至46个百分点 [3][11] - 临近国庆假期 A股日均成交额下滑至2.3万亿元 南向资金净流入回升至440亿元 其中阿里巴巴获大幅买入167亿元 [3][4][15] 板块轮动与配置机会 - 科技板块进入震荡整固阶段 涨幅主要由半导体等低位分支驱动 通信板块已转跌 [3][11] - 金融板块出现企稳迹象 非银金融方向盈利改善且前期滞涨 四季度有望迎来补涨 [3][12] - 地产板块低位反弹后延续强势 市场开始交易"十五五"关于需求侧政策的预期 如地产收储、地方政府化债等 [3][12] - 国资委提出国有企业要带头抵制"内卷式"竞争 重点稳电价、稳煤价 显示"反内卷"方向不断加码 [2] 资金流向与杠杆情况 - 两融余额前四日净流入462亿元 维持高位 但随着科技震荡加剧叠加假期效应 杠杆资金流入动能或将放缓 [3] - 长期国债期货于周四开始反弹 短期"股债跷跷板"效应再现 对A股形成一定压制 [3] - AH溢价指数小幅回升至120 南向资金除大幅买入阿里巴巴外 腾讯获买入45亿元 中芯国际获买入23亿元 小米继续被小幅卖出4亿元 [4][15] 政策与外部环境 - 央行在三季度货币政策报告中强调"稳中有进" 提出加强货币政策调控 突显四季度进一步政策刺激的必要性 [2] - 中美谈判仍在推进 TikTok交易已有所进展 中国商讨购买美国大豆以推动部分关税取消 但在关税与非关税壁垒上短期进展有限 [2][9] - 特朗普宣布自10月1日起对重型卡车、橱柜、家具及未在美国设厂的药品加征关税 中国则将3家美国公司列入出口管制名单 3家美国企业纳入"不可靠实体清单" [2][9]