核心观点 - 10月行业配置围绕高景气延续与困境反转两条主线展开 重点关注有色金属 电力设备 机械 汽车 电子 传媒等行业[2][4] - 市场进入牛市Ⅱ阶段 板块轮动较高 科技领域仍是主线 同时关注低位可能有催化的领域[4] - 上期推荐组合收益10.33% 超额收益7.62个百分点 自2023年8月以来累计收益104.66%[4][22][24] 市场表现复盘 - 过去一个月市场总体小幅震荡上行 万得全A 沪深300 上证指数分别录得0.89% 1.81% -1.43%涨跌幅[17] - 电力设备 电子 有色金属 通信行业涨幅居前 涨幅分别为15.9% 13.6% 12.4% 9.0%[4][19][21] - 国防军工 非银金融 银行 社会服务等行业下跌超5%[19][21] - 科技TMT板块以及中游制造业整体表现较好 消费和金融行业普遍回调[4] 经济数据指引 - 8月规模以上工业增加值当月同比增长5.2% 1-8月累计增速6.2%[28] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 1-8月份累计增长4.6%[36] - 8月以美元计价出口金额当月同比4.4% 进口金额同比增幅收窄至1.3%[38] - 移动通信基站设备 发电设备 新能源汽车 风电等产量同比增速领先 分别达48.9% 30.7% 22.7% 20.2%[31] 10月行业布局重点 - 高景气延续领域：AI与人形机器人产业链 包括半导体 计算机设备 软件开发 自动化设备 游戏等[4][43] - 景气修复领域：机械设备 国防军工 汽车零部件等中高端制造业[4] - 反内卷背景下景气修复领域：电力设备 有色金属 基础化工等[4] 细分行业推荐 有色金属 - 工业金属：全球第二大铜矿停产导致供给收缩 叠加旺季备库周期 铜价有望走强[5][16] - 小金属：稀土受需求端订单放量影响 叠加国内稀土集团整合加速 预期价格有望上行[5][16] - 能源金属：钴受益于刚果金出口配额政策 下游新能源汽车及消费电子需求回暖 价格仍有上涨空间[5][16] - 贵金属：受益于美联储降息周期开启 有望持续强势[5][16] 电力设备 - 固态电池产业化持续推进 多家企业产线落地投用 商业化落地可期[5][16] - 光伏产业链价格普遍上涨 行业供需结构持续改善 盈利有望持续复苏[5][16] - 8月光伏组件出口持续较高增长 储能电池需求强劲 行业产能率维持高位[5][16] - 美国启动"电力加速计划" 电力基建需求或迎快速增长[5][16] 机械设备 - 人形机器人受益于国内技术突破 政策支持和海外事件催化[5][16] - 宇树科技下半年将发布1.8米人形机器人 小鹏汽车公布人形机器人专利[5][16] - 上海 杭州等地密集出台具身智能专项政策 加快建设世界级具身智能产业集群[5][16] - 8月工业机器人产量延续较高增长 行业需求持续景气[5][16] 汽车 - 工信部发布《汽车行业稳增长工作方案》 明确"反内卷"导向 着力规范竞争秩序[5][16] - 8月汽车及乘用车销量同比增幅扩大 重卡市场同步向好[5][16] - 智驾技术持续深化落地 新能源渗透率持续提升 汽车四化提振行业需求[5][16] - 零部件企业受益于产销回暖及供应商账款支付规范等政策[5][16] 电子 - 消费电子进入旺季 创新周期开启 AI手机 AI PC AI眼镜等高端智能终端加快渗透[5][16] - 算力基建需求旺盛 云端AI资本开支维持高位 直接拉动高端GPU HBM存储及先进封装需求[5][16] - DRAM存储器价格持续走强[5][16] - 外部压力倒逼自主可控 半导体供应链安全议题持续升温[5][16] 传媒 - 游戏板块维持高景气 供给端释放与技术赋能共振[6][16] - 国产及进口游戏版号发放数量维持高位 行业政策环境稳定向好[6][16] - 中秋 国庆等重要档期临近 优质内容供给有望催化消费潜力释放[6][16] - 互联网巨头聚焦AI竞赛 大模型产品密集迭代 产业智能化进程加速[6][16] 多维度评估 盈利能力 - 整体A股中报盈利增速放缓 医疗保健 中游制造 金融地产盈利改善[7] - 信息技术盈利增速领先 25Q2单季度增速：信息科技>中游制造>金融地产>医疗保健>公用事业>消费服务>资源品[7] - TMT盈利增速领先 电子 传媒增速较高[7] 盈利预期 - 最近一个月分析师对钢铁 军工电子 证券 燃气 保险 电池 工业金属 小金属 化学制品等行业盈利预期上调幅度超过2个百分点[7] 筹码分布 - 公募基金二季度主要加仓银行 通信设备 化学制药 生物制品 保险 航空装备等[7] - 陆股通加仓钢铁 家用电器 消费电子 光学光电子 半导体 煤炭等[7] - 本月融资资金加仓半导体 电池 通信设备 消费电子 光伏设备等[7] 估值水平 - 过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在电池 汽车零部件 光伏设备 消费电子等[7] 交易特征 - 本期换手率分位数处于中等偏上位置并处于上行趋势中的行业有煤炭 环保 电网设备 银行 装修装饰 航运港口等[7] - 本期交易集中度较高并处于上行趋势中的行业有电池 半导体 消费电子 风电设备 自动化设备 汽车零部件[7] 周期阶段 - 一揽子政策出台扭转市场悲观预期 后续进入政策落地和基本面修复验证期[7] - 中长期科技创新仍是增长主线 短期关注美联储降息 PPI触底改善的催化[7] 赛道价值 - 9月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用 AI硬件 非银金融 国防军工 创新药[7]