报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端当前国内外产区雨水多影响割胶，原料产出偏紧，青岛地区天然橡胶库存去化，中长期印尼、马来西亚橡胶树老龄化致产量或下降；需求端下游轮胎终端市场改善有限，工厂买盘积极性转淡，现货交易放缓，半钢胎成品库存高、开工率下降；技术面胶价短期区间震荡，RU2601震荡区间15000 - 16500元/吨，NR主力合约11800 - 13200元/吨，合成胶BR主力合约11000 - 12300元/吨，中长期向上突破可能性大 [1][31] 各目录总结 行情回顾 今年三季度橡胶价格冲高回落，7月受“反内卷”政策和柬泰冲突影响先涨后跌，8月窄幅震荡，下游开工率下滑拖累需求，9月震荡回调，下游需求弱、半钢胎库存高、原料供应进入旺产季 [3] 产业结构分析 上游 9月西双版纳产区天气好转后原料产量增加，但受降雨扰动释放不稳定；台风影响海南产区割胶，不过影响有限；泰国部分地区仍受降雨影响，原料释放不稳定、上量慢，盘面下行使原料收购价走弱，但胶厂缺原料使杯胶收购价有支撑，且上游加工厂生产成本高、利润缺乏；全球橡胶产能处增产周期，2019年开割面积增加，2020年后增速放缓但产能仍大，2020 - 2022年受疫情等影响产量有变动；2025年7月全球天胶产量微降、消费量下降，前7个月累计产量微增、消费量微降，2025年全球天胶产量和消费量预计同比增加；2025年前8个月科特迪瓦橡胶出口量增加 [5][7][8][9] 中游 2025年8月中国进口天然及合成橡胶增加，1 - 8月进口量大幅增加；截至9月25日当周，天然橡胶和20号胶期货仓单库存有不同表现；截至9月19日当周，青岛地区天然橡胶总库存降低，保税区库存减少，一般贸易库存微增 [11] 下游 截至9月25日当周，山东全钢胎开工负荷持平、同比提高，半钢胎开工负荷持平、同比下降，轮胎企业发货不佳、库存承压；2025年8月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加，1 - 8月产量增加；2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长；今年1 - 8月我国汽车产销量、出口量同比增长，新能源汽车产销量和出口量大幅增长；2025年8月重卡批发销量同比大增、环比上涨，1 - 8月销量同比增长，行业复苏；2025年8月末全钢胎和半钢胎总库存量环比小幅下降 [15][17][20][25][26] 后市展望 与报告核心观点一致，供应端当前和中长期情况、需求端现状及技术面胶价走势预测 [31]