报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行对流动性支持态度维持，宽松状态支撑债券收益率箱底震荡，维持1.85%是今年10年期国债收益率顶部的判断 [17] - 美债长端4－4.5%震荡，短端易下难上配置确定性高，继续看好黄金 [20] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从1.795%上行0.4bp至1.799%，各交易日因逆回购操作、政策消息、股市表现等因素波动 [12][13] - 央行14天期逆回购操作不连续引市场疑虑，但公开市场净投放且MLF超额续作，显示对流动性支持态度 [16][17] - 美债长端博弈属性强，短端供需两旺，延续长端4－4.5%震荡、短端易下难上、看好黄金的观点 [20] - 美国二季度实际GDP年化季环比终值升至3.8%，9月制造业、服务业PMI下降，经济增长或放缓 [21] - 美国上周首申失业金人数降至21.8万，但劳动力市场未根本好转 [24] - 美联储理事鲍曼呼吁降息，建议改革货币政策实施机制，出售MBS [27] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.9.22 - 2025.9.26公开市场操作合计净投放9406亿元 [32] - 货币市场利率、利率债发行量、国债与国开债收益率、国债期限利差、国开债与国债利差等有变动 [33][46][47] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材、有色金属期货价格涨跌互现，焦煤、动力煤、同业存单、余额宝、蔬菜等价格有变化 [58][59] - 原油、黄金、白银等商品及股票指数、外汇市场表现不同 [68][71][73] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行78只，金额1960.51亿元，净融资额1224.61亿元，投向综合等领域 [79] - 12个省市发行地方债，广东等五省市发行总额排名前五，湖北和河南发行地方特殊再融资专项债 [84][85] - 本周城投债提前兑付总规模6.26亿元，四川和湖北排名前二，自2024年11月15日至本周全国城投债提前兑付规模973.42亿元 [89][90] 二级市场概况 - 本周地方债存量53.44万亿元，成交量4744.54亿元，换手率0.89%，广东等三省和30Y等三期限交易活跃 [94] - 本周地方债到期收益率总体上行 [96] 本月地方债发行计划 - 新疆等省份有地方债发行计划 [98] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行418只，总发行量4355.22亿元，净融资额765.99亿元，较上周增加9.68亿元 [99] - 城投债净融资额-230.29亿元，产业债净融资额996.27亿元，不同债券类型净融资额有差异 [100][103] 发行利率 - 短融、中票、企业债、公司债发行利率有变化 [111] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额6339.82亿元，不同品种和评级成交额不同 [114] 到期收益率 - 国开债、短融、中票、企业债、城投债到期收益率全面上行 [116][118][119][120] 信用利差 - 短融、中票、企业债、城投债信用利差全面走阔 [123][126][131] 等级利差 - 短融中票等级利差呈分化趋势，企业债和城投债等级利差总体收窄 [136][140][143] 交易活跃度 - 各券种前五大交易活跃度债券公布，工业行业债券周交易量最大 [147][148] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高、调低债券 [151]