宏观策略与政策展望 - 新一轮稳增长政策预计在10月中下旬推出，基调为托底而非强刺激，旨在实现全年GDP增速5.0%左右的目标，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，前三季度累计为5.1%左右 [1][10] - 政策方向包括靠前使用化债额度（理论上可提前使用部分明年约2.8万亿元化债资金）、投放约5000亿元新型政策性金融工具、10月降准降息概率上升以及补充消费补贴资金 [10][11] - 当前经济面临投资回升难度大（前8个月固投累计增速0.5%）、消费增速边际下行（8月社零同比降至3.4%）及地产出口压力 [10] 宏观经济指标与流动性 - 9月经济供需分化边际缓解，ECI供给指数为50.04%（较8月回落0.03个百分点），需求指数为49.91%（较8月回升0.02个百分点），出口是主要动能（监测港口货物吞吐量同比约7.8%） [14] - 央行或重启14天期逆回购并加量投放MLF以稳定跨季流动性，因DR001一度上破1.50%，DR007达1.55% [14][15] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计介于-0.216至-0.229，较8月的-0.238继续上升，为控制组合波动率，可考虑仅配置3%至5%的股票指数 [2][13] 海外市场与政策动态 - 美联储9月如期降息25bps，但鲍威尔鹰派表态打压降息预期，10年期美债利率上升6.31bps至4.127%，美股震荡后小幅上涨（标普500涨1.22%，纳斯达克涨2.21%） [3][15][17] - 未来美联储政策可能从数据依赖转向受政治压力影响，对应2年美债利率与美元指数下行，但10年美债利率下行因期限溢价走阔而受阻 [3][17] - 美国联邦政府面临10月1日停摆风险，因两党临时支出法案未通过参议院投票 [3][17] 金融市场与资金流向 - 2025年以来存款"搬家"主要表现为定期存款"活期化"，2025年至2026年是定存到期高峰（2025年到期约22.28万亿元，2026年约9.4万亿元），若股市赚钱效应提升，或推动资金增配权益资产 [4][5][18][19] - 2025年7月至8月非银存款超季节性增加3.03万亿元，其中居民和企业存款"搬家"贡献1.42万亿元，银行同业业务扩张贡献1.18万亿元 [18] 保险行业 - 8月人身险公司原保费同比强势增长49.7%（1-8月累计+11.3%），主要受预定利率下调前旧产品"炒停"带动，但增速预计后续回落；产险8月保费同比+0.9%，非车险增速转负（-3.1%） [7][22][23] - 行业负债成本有望下降，资产端受益于十年期国债收益率回升至1.9%左右，当前板块估值处于历史低位（2025E PEV 0.57-0.85倍） [7][23] 储能行业 - 国内独立储能兴起，容量电价政策推动经济性跑通（项目IRR达8-12%），预计2025年国内新型储能装机149GWh（同比+35%），2026年达194GWh（同比+30%） [8][24][25] - 储能电芯供不应求将持续至2026年下半年，全球2025/2026年储能电池需求预计为521/710GWh（同比+60%/+36%），低价订单价格已上涨1-3分/Wh [24][25] 个股点评：锅圈（02517.HK） - 公司再次公告拟回购不超过1亿港元H股，2025H1核心经营利润率达5.9%（同比+1.2个百分点），预计2025年净增门店1000家，2025-2027年归母净利预计为4.2/5.0/5.8亿元（同比+81%/19%/17%） [26] 个股点评：当升科技（300073） - 公司固态锂电正极材料已实现10吨级批量出货，富锂锰基材料突破关键技术，预计2025-2027年归母净利润上调至8.0/10.5/13.7亿元（原预期7.0/8.4/11.4亿元），同比增速分别为70%/31%/30% [9][27][28] 固收与转债 - 金25转债（113699.SH）发行规模20.00亿元，债底估值115.5元（YTM 2.46%），转换平价99.78元，预计上市首日价格在122.92~136.69元之间，建议积极申购 [6][20][21]