报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价突破向上，主因美国8月核心通胀表现符合预期进一步助推年内降息预期回升，多位美国经济领域前任领袖阻止解雇库克使美元指数低位反弹，我国8月工业企业利润同比大幅反弹、反内卷政策效果显著提振市场信心；基本面看，印尼Grasberg和秘鲁安塔米纳下调产量预期，精矿供应趋近，国内精铜产量预期下滑，社会库存偏低，近月盘面回归平水结构 [2][8] - 铜矿干扰率上升及全球央行降息为铜价上行铺平道路，美元指数反弹对铜价压制有限，央行重启逆回购提供流动性，我国反内卷政策显效；国内紧平衡加剧，社会库存低，精铜本月有减产预期，预计短期铜价震荡上行 [3][10] 各部分总结 市场数据 - LME铜9月26日价格10205.00美元/吨，较9月19日涨208.50美元/吨，涨幅2.09%；COMEX铜9月26日476.45美分/磅，较9月19日涨13.4美分/磅，涨幅2.89%；SHFE铜9月26日82470.00元/吨，较9月19日涨2620.00元/吨，涨幅3.28%；国际铜9月26日72870.00元/吨，较9月19日涨2060.00元/吨，涨幅2.91%；沪伦比值从9月19日7.99升至9月26日8.08；LME现货升贴水从9月19日 -64.90美元/吨升至9月26日 -33.91美元/吨，涨幅 -47.75%；上海现货升贴水从9月19日70元/吨降至9月26日 -5元/吨 [4] - 库存方面，截至9月26日，LME库存144400吨，较9月19日降3250吨，降幅2.20%；COMEX库存322284短吨，较9月19日增5510短吨，涨幅1.74%；SHFE库存98761吨，较9月19日降7008吨，降幅6.63%；上海保税区库存76300吨，较9月19日降200吨，降幅0.26%；总库存641745吨，较9月19日降4948吨，降幅0.77% [7] 市场分析及展望 - 宏观上，美国8月核心PCE同比+2.7%，环比+0.3%，消费增长由商品消费驱动，8月零售销售额连续三月增长；多位前任领袖阻止解雇库克，鸽派官员米兰主张降息，美国对欧盟进口汽车征15%关税；国内8月规模以上工业企业利润同比+20.4%，1 - 8月累积同比增长0.9%，装备制造业拉动作用明显 [9] - 供需上，印尼Grasberg等下调产量预期，巴拿马铜矿复产无望，Codelco旗下矿难影响产量；废铜企业税收优惠取消，预计9月精铜产量环比降5万吨以上；需求端电网投资开工有限，新能源汽车订单充沛，光伏用铜量下滑，总体消费稳健，社会库存低，近月盘面回归平水 [10] 行业要闻 - Freeport旗下印尼Grasberg铜矿事故致产量下降，预计2027年恢复，三季度铜销量降约4%、黄金销量降约6%，四季度铜金销量远低于预期，公司宣布不可抗力，保险赔偿上限7亿美元 [11] - 加拿大Hudbay Minerals因秘鲁动乱关闭工厂，将与各方合作解决问题，不影响2025年生产及成本目标 [12] - 阿根廷批准加拿大McEwen Copper 27亿美元铜矿项目，预计年出口贡献11亿美元，项目2029年开始生产阴极铜 [13] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表 [17][19][23]