报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] - 甲醇基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] - 天然橡胶中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] - 苯乙烯季节性旺季或带动价格止跌[20] - 聚乙烯价格或将震荡上行[23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量高压制盘面[26] - PX缺乏驱动，PXN承压，建议观望[30] - PTA供给端去库但远期格局偏弱，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，建议观望[32] - 乙二醇四季度将转为累库，在弱格局预期下建议逢高空配[35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.49%，报491.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨35.00元/吨，涨幅1.21%，报2918.00元/吨；低硫燃料油收涨40.00元/吨，涨幅1.16%，报3475.00元/吨[1] - 策略观点：宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，在中国面临节日持仓问题时，多头布局不具备“过节”性价比，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌2元，内蒙持平，鲁南涨5元，盘面01合约跌1元，报2356元/吨，基差 -105；1 - 5价差变化 +3，报 -29，低位震荡[5] - 策略观点：供应端开工回落但后续国内供应边际回升，需求端港口烯烃装置重启且负荷提升，传统需求多数开工回升，整体需求边际好转；库存高位去化，基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，小部分地区下跌，多数持平；盘面01合约跌5元，报1669元，基差 -69；1 - 5价差变化 +2，报 -51[8] - 策略观点：盘面低位企稳，国内供应回归，开工大幅走高，需求端复合肥停车增多，农业需求淡季，市场情绪偏弱，企业库存维持走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] 天然橡胶 - 行情资讯：多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年9月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.04%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高8.70百分点，半钢胎开工负荷为74.52%，较上周走低0.06个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅1%，深色胶社会总库存为66.7万吨，持平，浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%，青岛天然橡胶库存45.37（ -0.43）万吨；现货方面，泰标混合胶14800（0）元，STR20报1850（0）美元，STR20混合1825（0）美元，江浙丁二烯9000（ -150）元，华北顺丁11350（ -50）元[11][12] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌38元，报4897元，常州SG - 5现货价4740（ -20）元/吨，基差 -157（ +18）元/吨，1 - 5价差 -304（ -4）元/吨；成本端电石乌海报价2600（0）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯820（ -20）美元/吨，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率79%，环比上升2%；需求端整体下游开工47.8%，环比下降1.5%；厂内库存31.8万吨（ +1.2），社会库存97.1万吨（ +1.8）[14] - 策略观点：企业综合利润持续下滑，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现较弱，出口预期转弱，四季度出口预期较差，国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5885元/吨，无变动；苯乙烯现货6900元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6949元/吨，下跌9元/吨；基差 -49元/吨，走弱41元/吨；BZN价差117.5元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 -549.15元/吨，上涨5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.2%，下降0.20%；江苏港口库存18.65万吨，累库2.75万吨；需求端三S加权开工率42.79%，下降2.07%；PS开工率59.10%，下降2.10%，EPS开工率55.25%，下降6.49%，ABS开工率70.00%，上涨0.20%[19] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降，季节性旺季带动EB下游开工震荡上行，港口库存高位去化，价格或将止跌[20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7159元/吨，下跌10元/吨，现货7160元/吨，下跌15元/吨，基差1元/吨，走弱5元/吨；上游开工80.73%，环比下降0.74%；周度库存方面，生产企业库存45.83万吨，环比去库3.20万吨，贸易商库存5.10万吨，环比去库0.96万吨；下游平均开工率43%，环比上涨0.08%；LL1 - 5价差 -38元/吨，环比扩大2元/吨[22] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端支撑尚存，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，价格或将震荡上行[23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6893元/吨，下跌5元/吨，现货6795元/吨，无变动；基差 -98元/吨，走强5元/吨；上游开工77.05%，环比上涨2.32%；周度库存方面，生产企业库存52.03万吨，环比去库3.03万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库0.11万吨，港口库存6.65万吨，环比累库0.47万吨；下游平均开工率51.45%，环比上涨0.59%；LL - PP价差266元/吨，环比缩小5元/吨[25] - 策略观点：期货价格下跌，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制[26] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌18元，报6656元，PX CFR下跌3美元，报814美元，按人民币中间价折算基差20元（ -3），11 - 1价差22元（ +10）；PX负荷上，中国负荷86.7%，环比上升0.4%，亚洲负荷78%，环比下降0.2%；装置方面，天津石化重启中，海外日本出光40万吨装置检修，马来西亚装置重启推迟；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；进口方面，9月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降5.6万吨；库存方面，7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨；估值成本方面，PXN为209美元（ +3），石脑油裂差104美元（ -2）[28][29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望[30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌32元，报4646元，华东现货上涨5元，报4590元，基差 -74元（ -1），1 - 5价差 -46元（ -6）；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；库存方面，9月19日社会库存（除信用仓单）209万吨，环比累库1.1万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨19元，至211元，盘面加工费下跌14元，至294元[31] - 策略观点：供给端意外检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比仍然偏弱，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌33元，报4213元，华东现货下跌21元，报4294元，基差61元（ -2），1 - 5价差 -63元（ +1）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比下降0.7%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；进口到港预报7.3万吨，华东出港9月25日1.3万吨；港口库存46.7万吨，累库0.2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -708元，国内乙烯制利润 -713元，煤制利润617元；成本端乙烯下跌至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至620元[34] - 策略观点：海内外负荷高位，国内供给较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库，估值目前同比中性，在弱格局预期下建议逢高空配，但需要谨防弱预期没兑现的风险[35]