报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货先扬后抑，主力合约SA2601收盘较前一周下跌1.90%报1293元/吨，现货河北沙河重碱低端价1200元/吨，较前一周下跌2.04% - 供给近期检修企业少影响小，下周供应预计处较高水平，产量预计77万吨，开工率89%；需求端下游浮法和光伏玻璃需求一般，按需为主，节前补库，低价成交多，货源宽松，存货意向不足 - 周内浮法日熔量16.07万吨，环比增加500吨，光伏8.88万吨，环比稳定，截止9月25日全国纯碱厂内库存165.15万吨，较前一周减少5.93%，但仍处历史同期高位 - 综合来看纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 影响因素总结 - 利多：年内检修高峰期来临，产量预计下滑 [4] - 利空：23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [5][7] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [6] 纯碱期、现货周度行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1318 | 1293 | -1.90% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1225 | 1200 | -2.04% | | 主力基差（元/吨） | -93 | -93 | 0.00% | [8] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一周下跌2.04% [15] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润-97.20元/吨，华东联产法利润-115.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [18] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率89.12% [21] - 纯碱周度产量77.69万吨，其中重质纯碱43.01万吨，产量处历史高位 [24] - 纯碱周度生产重质化率为55.36% [26] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方等多家企业 | 640 | 联硕、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源等企业 | 180 | 天然碱、联硕等 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦等企业 | 750（实际投产100） | 联碱、联硕等 | 2025年不同时间 | [27] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为113.40% [30] - 全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [33] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存165.15万吨，较前一周减少5.93%，库存在5年均值上方运行 [40] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017年 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018年 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019年 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020年 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021年 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022年 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023年 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [41]