报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周尿素开工率再度提升，国内尿素供给压力仅靠内需难以解决，现货市场偏弱震荡 推荐关注01合约的逢低做多机会，因当前尿素已跌出性价比，上游利润较低，估值便宜，且供给端有老旧装置更新改造预期、需求端出口有改善预期，继续下跌空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 尿素期货价格方面，9月26日山东1669元/吨较9月25日降5元/吨、降0.30%，山西1490元/吨持平，UR05为1720元/吨降7元/吨、降0.41%，UR09为1740元/吨降7元/吨、降0.40% [1] - 国内现货价格方面，9月26日河南小颗粒1610元/吨、河北1650元/吨、东北1660元/吨均持平，江苏1600元/吨较9月25日降20元/吨、降1.23% [1] - 基差与价差方面，9月26日山东现货 - UR为 - 120元/吨较9月25日降3元/吨，01 - 05价差为 - 51元/吨较9月25日升2元/吨，河南为1000元/吨持平 [1] - 上游成本无烟煤价格山西880元/吨持平；下游复合肥（45%S）山东2930元/吨、河南2520元/吨持平，三聚氰胺价格山东5100元/吨较9月25日升83元/吨、升1.65%，江苏5200元/吨持平 [1] 重要资讯 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1676元/吨，最高价1683元/吨，最低价1666元/吨，收盘1669元/吨，结算价1673元/吨 [1] 多空逻辑 本周尿素开工率再度提升，国内尿素供给压力靠内需难解决，现货市场偏弱震荡 从估值看，当前尿素跌出性价比，上游利润低，估值便宜；从驱动看，供给端有老旧装置更新改造预期（20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率接近80%，闲置产能不多），需求端出口有改善预期（中印关系缓和，看好9 - 10月出口），继续下跌空间有限 [1] 交易策略 关注01合约逢低做多机会 [1]