报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国乃至OECD国家原油库存水平低，叠加OPEC+增产幅度不及预期，支撑油价 [4] - 供应端OPEC+增产进展受挫，进度需观察；需求端美国需求好于往年同期，国内需求有望进一步提振 [4] - 策略上建议多单持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 季度观点及策略 库存 - 美国原油和成品油库存因需求上升下降，原油库存减60.7万桶至4.148亿桶，汽油库存减110万桶至2.166亿桶，馏分油库存减170万桶至1.23亿桶 [4][20] - 俄克拉荷马州库欣交付中心原油库存增17.7万桶，美国原油净进口量增160万桶/日，出口量降79.3万桶/日至448万桶/日 [4][20] 供应 - OPEC+决定10月再次提高石油产量目标，将解除第二层减产计划，减产幅度约165万桶/日，占全球需求量1.6%，解除时间提前一年多 [4][32] - 8月OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，较7月增加50.9万桶/日，OPEC 12成员国原油产量8月增加47.8万桶/日 [33] - 自2022年以来OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应5.7%左右 [4][33] - 供应端存在不确定性，OPEC+增产进程、俄罗斯受制裁、美国页岩油产量触及天花板等因素影响供应 [4][41] 需求 - 美国炼油厂原油加工量增加5.2万桶/日，产能利用率下降0.3个百分点至93%，成品油供应总量增加15.6万桶/日 [4][59][62] - 中国8月原油加工增速加快，规上工业原油加工量6346万吨，同比增长7.6%，日均加工204.7万吨 [4] - 需求端整体稳中有升，美国需求旺盛，中国需求回稳，中国原油需求有望在出行需求带动下复苏 [4] 观点与策略 - 美国乃至OECD国家原油库存低，OPEC+增产幅度不及预期，支撑油价 [4] - 供应端增产进展受挫，需求端美国需求好于往年，国内需求有望提振 [4] - 策略为多单持有 [4] 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 - 展示2024 - 2025年全球原油产量、消费量、库存净提取量及期末商业库存等数据 [6] 产业链结构 - 介绍原油经过常减压装置、乙烯裂解装置、催化裂化装置等加工成各类产品的产业链结构 [9] 期现市场 期现结构 - 展示国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差等图表 [11][15] 运费与运价 - 展示原油运输指数、成品油运输指数、港口运价等图表 [16] 库存 美国原油库存 - 美国原油和成品油库存因需求上升下降，相关数据有具体体现 [20] 中国原油库存 - 6 - 8月中国库存增量回落，因国内原油加工需求环比回升，消费上升 [25] 原油仓单 - INE原油仓单近期维持低位，可交割油库仓单库存水平较低 [29] 供给端 OPEC产量 - OPEC+决定10月再次增产，将解除第二层减产计划，此前已同意4 - 9月提高产量目标 [32] - 8月OPEC+原油产量增加，相关增产情况有具体说明 [33] 美国产量 - 上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平，页岩油产量触及天花板，产量增长空间有限 [36] 美国钻井 - 美国石油钻机数维持稳定，页岩油后期增产概率低，产量可能进入瓶颈期 [39] 全球产量 - 供应端存在不确定性，OPEC+增产、俄罗斯受制裁、美国页岩油产量等因素影响供应 [41] 需求端 中国需求 - 8月中国原油加工量较快增长，出行需求旺盛，有望拉动原油消费 [47] 中国原油进口 - 中国8月原油进口量为4949.2万吨，1 - 8月累计进口量同比增加2.5%，各月进口数据有具体说明 [52] 中国成品油出口 - 中国8月成品油出口量为533.4万吨，1 - 8月累计出口量同比减少5.4%，各月出口数据有具体说明 [55] 美国需求 - 美国炼油厂原油加工量增加，产能利用率下降，成品油供应总量增加，需求略好于去年同期 [59][62]