报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃在政策带动下反弹后交易基本面弱现实，OPEC+增产预期压缩成本端，叠加PP新装置投产，聚烯烃在基差+高仓单压制下走势偏弱，不过反内卷预期主导行情，聚烯烃周期7月下旬迎来一波反弹[4][5] 各部分总结 聚烯烃2025年第三季度复盘 - OPEC+增产预期压缩成本端，叠加PP新装置投产，聚烯烃在基差+高仓单压制下走势偏弱[5] - 反内卷预期主导行情，聚烯烃周期7月下旬迎来一波反弹[5] 聚烯烃01合约投产 - PE方面，01合约标品投产较少，2025年有多套装置投产或计划投产，如万华化学、内蒙宝丰等，部分装置投产时间有推迟情况，05、09合约有预计增量[7][141] - PP方面，关注广西石化40万吨新产能投放，2025年也有多套装置投产或计划投产，不同合约有预计增量[7][145] PE价格数据 - 季度数据显示，线性、非标等价格及价差有不同程度变化，基差月差、进出口利润、上下游利润等也有相应变动[9] - 周度数据显示，价格、价差、基差月差等指标在本周有变化，部分指标季度变化与周度变化不同[11] PP价格数据 - 季度数据显示，拉丝、非标等价格及价差有变化，基差月差、进出口利润、上下游利润等指标季度变化明显[13] - 周度数据显示，价格、价差、基差月差等指标本周有变动，部分指标季度变化与周度不同[15] 烯烃价差 - 基差偏弱[17] - 月差偏弱震荡[22] - 非标比价方面，HD - LL价差走弱，HD注塑 - LL＞300时，FD转产HD概率提升[29][30] PE供应 - 检修逐渐回归，产量、检修减损量、产能利用率等指标有相应变化趋势[36] PP供应 - 近期计划外检修增多，产量小幅下滑，相关开工率指标有变化[43] 利润情况 - PE加权利润走弱，不同生产方式的利润有不同表现[56] - PP估值偏低，不同生产方式的利润有变化[63] 库存情况 - PE库存去化，各类库存指标有相应变化[70] - PP上游大幅去化，各类库存指标有变动[77] - 库存仓单注册量同比高位，高仓单+基差持续偏弱反映现货压力仍偏大[84][85] 全球价差与进出口 - 全球比价偏低，中国PE比价走弱，PP出口转弱[88][89] - 9月进出口小幅增加，PE 2025年累计进口量同比有变化，7月进口预计偏少；PP进口量环比上升，9 - 10月进口量预计小幅上升[96] 需求情况 - PE需求季节性回升但同比偏弱，原料库存天数同比偏低[97][104] - PP需求下游分化，改性较好，刚需采购，旺季备货无明显放量[111][118] 下游利润 - 下游利润修复，同比中性，但利润走弱[126] 下游需求 - 二季度社会消费品零售总额同比增长呈逐季回升态势，6月单月增速环比下降受餐饮收入增速拖累 - 6月塑料制品出口额同比增长显著提升，受益于对美“抢出口”效应及东盟需求拉动[133] 新增产能 - PE方面，有多套装置投产或计划投产，部分装置投产时间有调整，如埃克森美孚、广西石化等[140][143] - PP方面，有多套装置投产或计划投产，不同合约有预计增量，部分装置投产情况有更新[144][145]