报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅短期震荡为主，节后关注供需结构是否改善；若枯水期西南减产且下游需求维持，高位库存或去化，远月合约估值有望上移，但价格维持需数据印证；政策端“反内卷”有价格改善想象空间，但具体驱动待明确 [16] - 多晶硅在较长政策叙事后盘面走势弱化，产能整合与下游顺价无实质进展，基本面库存去化空间有限；若四季度维持开工率，现实压力仍存；终端需求改善有限，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑及政策变化 [18] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 需求方面，百川盈孚口径多晶硅周度产量3.14万吨环比微增，DMC产量4.71万吨环比降0.15万吨；1 - 8月铝合金累计产量1232.40万吨累计同比增216.30万吨或21.29%，我国工业硅累计净出口48.47万吨累计同比增2.10万吨或4.54% [14] - 库存方面，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨环比增0.37万吨维持高位，其中工厂库存26.00万吨环比增0.24万吨，市场库存18.50万吨环比持平，已注册仓单库存25.07万吨环比增0.13万吨 [14] - 价格方面，截至2025/9/26，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨周环比上调200元/吨，421工业硅现货报价9700元/吨折盘面价8900元/吨周环比上调100元/吨；期货主力（SI2511合约）收盘报8960元/吨环比降345元/吨；553（不通氧）升水期货主力合约340元/吨基差率3.66% ，421贴水主力合约60元/吨基差率 - 0.67% [15] - 成本方面，据百川盈孚数据，本周新疆、云南、四川、内蒙工业硅主产区平均成本分别为8404.17元/吨、9387.50元/吨、9095.24元/吨、9000元/吨 [15] - 供给方面，百川口径工业硅周度产量为9.56万吨环比增0.09万吨 [15] 期现市场 工业硅 - 截至2025/9/26，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨周环比上调200元/吨，421工业硅现货报价9700元/吨折盘面价8900元/吨周环比上调100元/吨；期货主力（SI2511合约）收盘报8960元/吨环比降345元/吨；553（不通氧）升水期货主力合约340元/吨基差率3.66% ，421贴水主力合约60元/吨基差率 - 0.67% [23] 多晶硅 - 截至2025/9/26，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.55元/千克环比降0.1元/千克，N型致密料平均价51.05元/千克环比降0.1元/千克；期货主力（PS2511合约）收盘报51465元/吨环比降1235元/吨；主力合约基差1085元/吨基差率2.06% [26] 工业硅 总产量 - 截至2025/09/26，百川口径工业硅周度产量为9.56万吨环比增0.09万吨；2025年8月，工业硅产量37.05万吨环比增4.93万吨，1 - 8月累计同比降53.86万吨或17.44% [31] 主产区产量 - 报告展示了四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量相关图表，但未提及最新产量数据变化情况 [30][33][35] 生产成本 - 截至2025/09/26，主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳；主产区硅煤价格环比持稳；新疆、云南、四川、内蒙工业硅主产区平均成本分别为8404.17元/吨、9387.50元/吨、9095.24元/吨、9000元/吨 [42][45] 显性库存 - 截至2025/09/26，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨环比增0.37万吨维持高位，其中工厂库存26.00万吨环比增0.24万吨，市场库存18.50万吨环比持平，已注册仓单库存25.07万吨环比增0.13万吨 [48] 多晶硅 产量 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为3.14万吨环比微增，接近2024年同期水平；SMM口径下8月多晶硅产量13.17万吨环比增2.54万吨，1 - 8月多晶硅累计产量81.11万吨同比降36.67% [53] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅8月开工率45.78%环比上升6.55个百分点；SMM预计多晶硅9月产量12.67万吨，开工率环比下降 [56] 库存 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存24.09万吨；SMM口径下多晶硅库存22.6万吨 [59] 成本及利润 - 截至2025/09/26，百川盈孚统计多晶硅生产成本41543.00元/吨，多晶硅毛利润9057.00元/吨，利润相对可观 [62] 硅片 - 产量方面，截至2025/9/26，SMM口径下硅片周度产量13.78GW环比小幅下降；8月硅片产量56.04GW环比增3.29GW，1 - 8月硅片产量429.12GW同比降8.77% [65] - 排产与库存方面，截至2025/09/26，SMM口径下硅片库存16.23GW环比小幅下降；预测9月硅片产量57.53GW环比小幅上行 [68] 电池片 - 产量方面，SMM口径下8月电池片产量58.27GW环比增0.08GW；8月光伏电池开工率56.89%环比降2.17个百分点；1 - 8月电池片累计产量446.87GW同比增0.96% [73] - 排产与库存方面，截至2025/09/26，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存8.11GW环比回升；预计9月电池片产量60.04GW环比小幅上行 [76] 组件 - 产量方面，SMM口径下8月组件产量49.2GW环比增2.1GW；8月组件开工率49.09%环比上升3.17个百分点；1 - 8月组件累计产量379.6GW同比增1.31% [81] - 排产与库存方面，截至2025/09/26，SMM口径下光伏组件成品库存35.2GW环比小幅上行；预计9月组件产量50.3GW，较8月产量提升 [84] 有机硅 产量 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径DMC产量4.71万吨环比降0.15万吨；8月DMC产量21.96万吨环比增1.31万吨；1 - 8月DMC累计产量165.30万吨同比增17.58% [91] 价格利润 - 截至2025/09/26，SMM统计有机硅均价报11050元/吨环比增250元/吨；百川盈孚统计DMC毛利润 - 1921.88元/吨 [94] 库存 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径DMC库存4.45万吨环比降0.13万吨 [98] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/09/26，原生铝合金A356报价21220元/吨环比无变化，再生铝合金ADC12报价20940元/吨环比增20元/吨；1 - 8月，铝合金累计产量1232.40万吨累计同比增216.30万吨或21.29% [103] - 截至2025/09/26，原生铝合金开工率58.4%，再生铝合金开工率56.6% [106] 出口 - 1 - 8月，我国工业硅累计净出口48.47万吨累计同比增2.10万吨或4.54% [109]