报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行，考虑11 - 1反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年9月26日，SP2601期货价格5272，日环比 - 0.79%，周环比 - 0.83%；SP2511期货价格5016，日环比 - 0.87%，周环比 - 0.04%；SP2505期货价格5296，日环比 - 0.60%，周环比 - 0.71% [5] - 2025年9月26日，针叶浆银星现货价5650，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5200，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4220，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星700美元，上期720美元，月环比 - 2.78%；日起等更530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5721，上期5884，月环比 - 2.75%；巴西金鱼4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年8月针叶浆进口量61.4万吨，7月64.6万吨，月环比 - 4.95%；阔叶浆进口量125.8万吨，7月135.1万吨，月环比 - 6.88%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年9月25日阔叶浆23.8万吨，化机浆22.3万吨 [5] - 库存方面，2025年9月25日纸浆港口库存203.3万吨，期货交割库库存23.5万吨 [5] - 需求方面，2025年9月25日双胶纸产量21.00万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.07万吨，白卡纸产量35.90万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年9月26日，俄针基差分位数水平0.897，银星基差分位数水平0.877 [5] - 2025年9月26日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.497，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.523 [5] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，纸浆针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [5] - 库存端截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，库存量在本周期呈现去库走势 [5] 策略 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行，考虑11 - 1反套 [6]