报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农业农村部预计2025/26年度我国大豆产量创纪录，新季收获上市使供应宽松，期现货价格弱势，虽期货11合约因空方平仓反弹但后续压力大，现货价格仍有承压过程，建议关注反弹沽空及拍卖成交情况，中下游主体可在四季度逐步建远期库存，对美豆进口节奏持中性偏多预期 [2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：新季收获使供应宽松致期现货价格弱势，期货11合约因空方平仓反弹0.79%但后期压力大，黑龙江产区现货价格回落且预计仍承压，拍卖端恢复关注29日成交 [2] - 交易性策略建议：行情定位为下跌中继，新单关注反弹沽空，种植主体2511卖套保策略可持有，前期卖出看涨合约可持有；基差策略无推荐；月差策略关注近远月价差表现 [10][11] - 产业客户操作建议：11合约价格区间3850 - 4000元，当前波动率10.16%，历史百分位31.4%；种植主体可借助反弹锁利润，采购主体等待四季度价格磨底 [10][12] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息有国家重视秋粮收购和空方减仓使盘面反弹；利空信息有新季供应压力、新粮报价走低和拍卖继续 [13] - 下周重要事件关注：十一期间产区价格动向和29日拍卖成交情况 [13] 盘面解读 - 价量及资金解读：主力11合约周涨0.79%，后半周反弹，技术上空头趋势减弱但反弹空间有限，成交量增加、持仓量减少，注册仓单小幅减少 [13] - 基差月差结构：基差回归但参考性有限，本周各合约探底回升，近月合约稍强于远月合约 [18][22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪：新季购销开始但上市量有限，中下游观望，毛粮价格低开低走，后期仍承压；下游需求节前备货不明显，刚需补库为主；期货价格后期仍承压 [27] 供需及库存推演 - 供应端及推演：10 - 11月供应迎高峰，价格或探底，政策或入市收购，基层可能惜售，关注高油大豆种植效果 [30] - 需求端及推演：10月食用消费转旺，压榨需求或因原料价格下跌放量，政策或激活国产大豆压榨需求，美豆供应缺位提供机遇，压榨市场是需求最大变量 [30][31]