报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，临近十月宏观影响存不确定性，商品节日备货加持下，节前预计价格走势持稳偏强，套利和期权建议观望 [16] - 玻璃方面，预计节前价格震荡，套利和期权建议观望 [25] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心逻辑分析 1.1 纯碱供应 - 本周纯碱产量74.6万吨，环比下降1.5万吨（-2%），重轻均减，日产10.6 - 10.8万吨，周内因部分装置检修减量、部分恢复增量，博源二期周五点火，骏化10月有检修计划，季节性检修近无，供应高位运行，厂家部分提价 [8] - 本周原盐稳定，煤炭价格上涨，成本小幅增长，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -70.50元/吨，环比下跌16元/吨，氨碱法纯碱理论利润 -36.75元/吨，环比下跌0.45元/吨 [8] 1.2 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求78.8万吨，环比增长0.2%，重碱表需44.6万吨（-2.8%），轻碱34.2万吨（+4.6%） [11] - 浮法日产量16万吨、光伏玻璃8.87万吨运行稳定，下周光伏玻璃一条1200吨产线计划点火 [11] - 为规避十月宏观不确定性，节前中下游备货拿货，出货率全地区100%以上，上游厂库去库，现货部分地区涨价，期限周度出货1w吨左右，出货惨淡，沙河送到1210（+40）左右，基差不变 [11] 1.3 纯碱库存 - 仓单35张，9月最高仓单量8199张，折16.4万吨，海化及安阳万庄仓单较多 [13] - 浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区21.48天，环比增加5.1%，待发 + 厂区32.65天 [13] - 上游纯碱厂库继续去库至175.6万吨，环比上期下降4.2万吨，轻碱、重碱均去库，西北地区厂库去库0.6万吨至70.5万吨，西南地区厂库稳定至61.7万吨，同比 +86.4%，华北库存27.8万吨压力大幅缓解 [15] - 中游社会库存环比增加10.7%至61.5万吨 [15] 1.4 纯碱 - 市场表现本周股商债走势均偏弱，先涨后跌，商品双焦领涨，9月16日《求是》杂志发文，周三海外美国降息靴子落地，市场情绪转弱，临近十月宏观影响存不确定性，商品节日备货加持下，节前预计价格走势持稳偏强，套利和期权观望 [16] 2.1 玻璃供给 - 浮法日产量16万吨，运行稳定，产线225条 [19] - 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨，供应端仍未至集中冷修区域，企业冷修及点火意愿均低，观望阶段 [19] 2.2 玻璃需求 - 沙河市场本周前弱后强，周初采购积极性下降，厂家出货减弱，部分厂家价格下调，后续市场情绪好转，订货采购意向增强，部分工厂价格小幅上调，市场销售情况不温不火，成交灵活，涨跌互现 [22] - 华中市场本周小部分中游环节备货，部分企业价格优势尚可，外发加持下，整体原片企业出货较好，多数企业价格顺势提涨1 - 2元/重箱 [22] - 截至20250901，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比 +7.8%，同比 +8.3%，本周（20250912 - 0918），中国LOW - E玻璃样本企业开工率为77.8%，环比 +1% [22] 2.3 玻璃 - 本周反内卷情绪延续，华中华北部分厂家上调价格，中下游拿货情绪增加，节前备货，月度地产数据显示竣工累计同比降速仍在扩大，但单月值边际好转，金九银十需求环比好转，叠加节前备货，本周产销表现尚可，企业总库存6090.8万重箱，环比下降1.1%，玻璃日产量为16.02万吨，供应不变，深加工订单天数环比好转，玻璃企业利润变化不大，价格仍未至冷修亏损区域，供应预计不变稳定，临近10月市场预期现实频繁切换，关注十五五计划及稳增长方案的交易，预计节前震荡走势，单边预计节前价格震荡，套利和期权观望 [25] 第二章 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 现货价格方面，华中、华东重质送到价本周无变化，沙河重质送到价1225元/吨，周涨30元（2.51%），西北重质出厂价970元/吨，周涨20元（2.11%）等；期货价格方面，SA05、SA09、SA01合约周涨跌幅分别为2.85%、25.02%、2.17%；基差、价差等也有相应变化 [28] 纯碱供应 - 产量方面，本周纯碱产量74.6万吨，环比下降2.0%，重碱产量41.77万吨，环比下降0.9%，轻碱产量32.8万吨，环比下降3.4%，重质率上升1.10%，轻重价差上升3.24% [64] - 开工率方面，本周纯碱开工率85.53%，环比下降2.02%，各地区开工率有不同变化 [64] - 装置检修方面，涉及内蒙古博源、宁夏日盛等多家企业，有检修、提负、停车等不同情况 [82] 纯碱利润 - 成本和利润方面，联碱法 - 华东 - 生产成本、氨碱法 - 华北 - 生产成本周环比有小幅度上升，联碱法和氨碱法的毛利周环比均下降 [85] 纯碱库存 - 厂内库存方面，2025 - 09 - 19纯碱厂内库存175.56万吨，环比下降2.3%，各地区库存有不同程度变化 [93] 纯碱进出口 - 月度数据显示，出口量和累计出口量、进口量和累计进口量有相应的月环比、年同比变化，出口主要面向亚洲、非洲，进口主要来自美国、土耳其 [103][112] 纯碱需求 - 表观需求方面，纯碱表观需求、重碱表观需求、轻碱表观需求有相应变化，企业待发天数也有体现 [127] 玻璃期现价格 - 现货价格方面，沙河长城、沙河安全等不同地区玻璃现货价格有不同的日变化、周变化和周涨跌幅；期货价格方面，FG05、FG09、FG01合约周涨跌幅分别为2.68%、3.77%、0.75%；基差、价差等也有相应变化 [130] 玻璃供应 - 产量和开工率方面，浮法玻璃在产日熔量、产线开工数有相应数据体现，开工率和产能利用率也有展示 [137] - 实际产线变动方面，涉及河北德金玻璃有限公司德金五线等多条产线的冷修、点火等情况 [144] - 利润方面，玻璃以不同燃料生产的毛利和成本有相应变化 [148] - 库存方面，玻璃期末库存、沙河期末库存、湖北期末库存等有周环比、年同比变化 [150] 玻璃需求 - 表需/产销方面，华东、华中、华北、华南、西南等地区产销比例有相应数据体现 [168] - 深加工订单方面，玻璃深加工订单天数有相应变化，Low - e玻璃开工率也有体现 [187][190] - 地产数据方面，房地产竣工累计面积和累计同比、房屋新开工面积累计同比等地产相关数据有展示 [192] 重碱需求 - 光伏玻璃 - 产量方面，2025 - 09 - 19光伏玻璃产能利用率68.52%，设计产能129560，开工率62.07%，有效产能88780，日变化为0 [212] - 产线变动方面，涉及湖北亿钧耀能新材股份公司二线等多条产线的冷修、点火、减产等情况 [218] - 进出口方面，2025/7/31光伏玻璃进口0.03万吨，出口41.67万吨，月环比有相应变化 [220] - 装机量方面，光伏装机量累计新增、累计同比变化值等有相应数据体现 [226] 轻碱需求 - 碳酸锂 - 月度数据显示，碳酸锂产量、产能利用率、市场价等有相应变化 [238] 其他需求 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有相应的月环比、年同比变化 [232]