报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议长期持有，尽管PCE不支持大幅降息，但美政府关门等风险和联储官员鸽派表态提供支撑，中长期黄金支撑逻辑不变，降息周期开启，地缘重塑，央行买黄金，黄金战略配置价值不变 [1] - 白银建议轻仓过节、长期持有，跟随黄金波动，受铜等其他金属情绪支撑，全球政策刺激明显，白银需求坚挺，供需缺口明显，长期看多逻辑不变，但黄金等品种波动会冲击白银盘面 [1] - 铜建议长期持有，印尼矿难利多被市场消化，美宏观数据超预期削弱10月降息预期，短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，产业卖出套保积极布局，中长期因铜作为战略资源和贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而看好 [1][7] - 锌建议空单止盈，宏观和板块情绪冲高回落，重新回归弱现实，国庆假期建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [1][11] - 铅价格反弹承压，原生铅与再生铅检修企业复产，下游铅蓄电池企业节前备库，但消费旺季预期存疑 [1] - 锡价格反弹承压，缅甸佤邦锡矿复产进展慢，国内锡供应端有检修停产，锡锭库存低，终端消费有支撑 [1] - 铝价格承压，海外铝土矿到港环比预期减少，国内主流消费地铝锭环节去库不顺畅，铝下游加工行业开工延续小幅回升 [1] - 镍价格短期反弹承压，海外印尼镍矿端扰动减弱，国内精炼镍供应保持高位，下游不锈钢再度垒库 [1] - 工业硅价格反弹承压，供应环比减少，下游备货提升开工率，总库存去化，短期成本支撑与高库存并存，关注政策预期对盘面情绪的影响 [1] - 多晶硅建议谨慎看多，10月生产存在不确定性，需关注行业控产减销执行情况，下游硅片月产均值有回落预期，但强政策预期支撑价格 [1] - 碳酸锂价格宽幅震荡，产量持续增加，总库存连续7周去化，冶炼厂库存低于去年同期，下游节前补库基本结束，关注60日均线支撑 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：尽管通胀符合预期，但政府关门等风险事件为多头提供支撑，黄金白银连创新高 [2] - 基本逻辑：美政府关门倒计时，两党政治僵局未化解，若政府停摆将进行永久性大规模裁员；美降息不确定性加大，8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，通胀保持粘性，消费依然强劲，特朗普关税卷土重来，内部分歧加大；9月密歇根大学消费者信心指数终值降至四个月低点；长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：盘面表现强势，黄金短期840支撑，白银短期10200附近有支撑，长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节，金银长线看多逻辑不变 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位回调 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，印尼自由港旗下Grasberg铜矿发生矿难事故停产，预计减少全球年供应量约30万吨，最新铜精矿TC-40.35美元/吨，处于历史低位；8月中国铜矿进口同比增7.2%，但未锻造铜进口环比降11.5%，冶炼端压力加剧；9月5家冶炼厂检修，电解铜产量环比降5.25万吨；全球显性库存高位，高铜价抑制需求，市场交投平淡，节前企业补库不积极，现货贴水扩大 [6] - 策略推荐：美国多项宏观数据意外走好，美联储10月降息预期小幅削弱，印尼矿难利多充分被市场消化，叠加国庆假期临近，多单止盈兑现增加，建议铜短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护，产业卖出套保积极布局，锁定合理利润；中长期对铜看好，沪铜关注区间【80000，83500】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱，跌破21800关键支撑 [10] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，8月进口锌精矿46.73万吨，8月环比7月降低6.8%，同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06%；9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨；上期所锌锭库存累库明显，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，环比减少0.66万吨，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除；节前中下游企业刚需补库，镀锌企业周度开工环比下滑2.23%至55.82% [10] - 策略推荐：宏观和板块情绪冲高回落，锌重新回归弱现实，国庆假期建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节；中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观上降息符合预期，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，9月最新国内电解铝锭库存61.7万吨，环比上周下降2.1万吨，国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比小幅下降1.2万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，长假前企业备货较为积极；氧化铝方面，几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓，9月末国内氧化铝运行总产能9233万吨/年，行业开工率较升至83.69%，叠加进口窗口开启，供应端压力加大，短期市场依旧维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21300】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价承压走弱，不锈钢回落走势 [17] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观上降息符合预期，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存；不锈钢方面，下游消费旺季成色存不确定性，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观，海外货源陆续到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘小幅收跌 [21] - 产业逻辑：供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期，宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限；需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底；总库存连续7周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，关注10月下游排产情况 [22] - 策略推荐：关注60日均线支撑【72900-74100】 [23]