报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约先跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面矿端，TC费用持续运行于负值区间，铜精矿供给偏紧持续，加之原料进口的回落，铜精矿港口库存或有去化，铜价成本支撑逻辑仍在 [2] - 供给方面，在消费旺季以及铜价较坚挺的背景下，冶炼厂生产情绪仍较为积极，但由于原料供给趋紧对产能的限制，国内铜产量或将保持小幅增长态势 [2] - 需求方面，中央将实施更为积极的扩大消费，加之传统消费旺季的助力，铜产业预期得以修复，下游铜材开工情况将有明显回升 [2] - 库存方面，消费预期偏向积极，加之应用端电力、新能源各产业的发力，精铜需求或有明显提升，此前小幅累积的社会库存或呈现逐步降库的局面 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.42，环比 -0.0104，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱略收敛 [2] - 操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价82,370.00元/吨，环比 -100.00元/吨；LME3个月铜收盘价10,266.00美元/吨，环比 +84.50美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差10.00元/吨，环比 +20.00元/吨；主力合约持仓量213,792.00手，环比 -15258.00手 [2] - 期货前20名持仓 -15,120.00手，环比 -8410.00手；LME铜库存144,400.00吨，环比 -25.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜98,779.00吨，环比 -7035.00吨；LME铜注销仓单9,875.00吨，环比 -450.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜25,603.00吨，环比 -2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价82,210.00元/吨，环比 -275.00元/吨；长江有色市场1铜现货价82,315.00元/吨，环比 -280.00元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59.00美元/吨，环比0.00美元/吨；洋山铜均溢价52.00美元/吨，环比0.00美元/吨 [2] - CU主力合约基差 -160.00元/吨，环比 -175.00元/吨；LME铜升贴水（0 - 3） -38.91美元/吨，环比 -7.36美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比 +19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -40.36美元/千吨，环比 +0.44美元/千吨 [2] - 铜精矿江西72,580.00元/金属吨，环比 -280.00元/金属吨；铜精矿云南73,280.00元/金属吨，环比 -280.00元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700.00元/吨，环比0.00元/吨；粗铜北方加工费700.00元/吨，环比0.00元/吨 [2] - 精炼铜产量130.10万吨，环比 +3.10万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000.00吨，环比 -50000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海56,840.00元/吨，环比 +100.00元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价460.00元/吨，环比0.00元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海70,000.00元/吨，环比 +100.00元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比 +5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,796.00亿元，环比 +481.03亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60,309.19亿元，环比 +6729.42亿元；集成电路当月值4,250,287.10万块，环比 -438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率14.37%，环比 +0.00%；40日历史波动率11.25%，环比 +0.00% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.64%，环比 -0.0141%；平值期权购沽比1.42，环比 -0.0104 [2] 行业消息 - 八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，目标2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨 [2] - 7月，受美国关税政策影响，全球经贸摩擦升温，指数达110，处于高位。美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三，美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，连续13个月居首 [2] - 美国8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均符合预期且与前值持平。8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，超出预期的0.2% [2] - 1 - 8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4% [2] - 1 - 8月份，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显 [2] - 在装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长，其中，铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较快，增速分别达37.3%、11.5% [2]