报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端沥青亏损大、原料短缺、终端需求改善不明显，四季度开工率预计仍处低位，进口增量有限；需求端受资金和天气制约，虽四季度需求或环比改善但难有明显提升且与往年有差距，关注资金面及实物量节奏，库存偏低支撑期价，关注炼厂淘汰整合情况 [4][78] - 沥青供需双弱，四季度跟随原油波动且整体重心下移，基差偏高建议北方现货商做空基差，01 - 06价差季节性走弱建议做空 [4][78] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格走势 - 2025年前三季度沥青/原油比值上涨，受多种因素影响波动，四季度预计因地缘局势扰动居高不下 [9] 沥青现货价格 - 华南地区炼厂开工提升，现货价格优势明显 [20] 沥青基差走势情况 - 2025年基差先跌后回升至高位，近期期价反弹、现货稳定，基差降至中性略偏高位置 [29] 重交沥青开工率 - 2025年8月开工率环比降1.1个百分点至30.74%，山东地区减幅更大，近两月开工率偏低 [34] 沥青产量 - 2025年8月产量环比增0.75%至252.67万吨，同比增22.63%；1 - 8月累计产量同比增9.28%至1881.56万吨 [39] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年7月表观消费量环比增2.79%至283.3万吨，同比增21.21%；1 - 7月累计同比增4.98%至1806.29万吨 [44] - 截至9月26日当周，全国出货量环比降0.32%至31.26万吨，处中性水平 [44] 沥青开工率与利润 - 截至9月26日开工率环比回升5.7个百分点至40.1%，较去年同期高12.4个百分点；前三季度开工率多数时间偏低，山东现货利润亏损超600元/吨，炼厂转产焦化料积极性高 [47] 沥青进出口 - 2025年1 - 8月净进口累计195.91万吨，同比减15.73%，进口利润负值，8月净进口降至近年同期最低 [49] 沥青下游 - 下游需求主要在道路建设与养护、建筑防水、船燃和焦化等，2025年道路建设项目集中交付期将推动需求 [52] - 2025年1 - 8月道路运输业固定资产投资累计同比降3.3%，摊铺机累计销量1120台，同比增36.58% [57] - 2025年1 - 8月固定资产基础设施投资累计同比增5.42%，不含电力的基建投资增速降至2.0% [59] - 2025年1 - 7月全国公路建设完成投资同比降8.0%，新增地方债发行进度高于2024年同期低于2023年同期，预计9 - 10月专项债环比增加 [62] - 三季度下游主力道路改性沥青季节性走强但幅度不高，截至9月26日当周各行业开工率多数上涨但仍处近年同期低位 [66] 沥青库存 - 截至9月26日当周，炼厂库存存货比环比升0.2个百分点至14.7%，处近年同期最低位 [71] - 社会库存环比降3.50%至157万吨，同比降18.14%；厂内库存环比增1.16%至69.8万吨，同比降27.74%，整体库存小幅增加但仍处历年同期偏低水平 [76]