报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯和聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，原因是产能投放周期中新增装置落地、存量负荷高、Q4进口或放量，供应压力大，而需求旺季不及预期，难以消化高产量，供需过剩致价格重心下移 [3] - 产业链操作建议包括针对待销售PE和PP量在盘面进行买入看跌期权、做空期货合约等操作来预防价格下跌风险，以及采购管理中按比例买入看涨期权控制采购成本、卖出期货合约对冲风险等 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月聚烯烃价格短暂反弹后震荡下行，8、9月走弱，PP更明显，旺季需求不及去年同期，支撑有限；7月PP基差先随盘面走强回落，后保持低位，8月后15月差逆季节性随单边回落，处于历年低位；L单边走势与PP类似，基差走势强于PP，8月因单边下行持续走强但绝对值仍处低位，15月差同样逆季节性走弱；8月下旬前L - P价差向上，后转头向下，7月L - V01、PP - V01价差随V反弹回落，8月向上修复并持稳，甲醇静态偏弱，MTO利润改善 [11][18][33][34] 供需回顾 供应端 - 国内产能投放：2025年PP计划投产合计490.5万吨，三季度投产130万吨，年内剩3套75万吨待落地；PE计划投产合计563万吨，三季度投产90万吨，年内待投产170万吨，压力略大于PP [39][40] - 生产端利润：Q3成本端油价中心下移，油制端利润处去年同期水平；LPG供应压力增加，PDH利润不佳；用煤旺季煤价反弹，CTO利润收缩但仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [65] - 国产产量及负荷：1 - 8月PP供应维持高位，合计2634.85万吨，同比 +16.94%，9月预计335万吨，截至9月合计约2969.85万吨，预计同比 +16.59%，Q3装置运行稳定，9月中下旬停车情况增加，增量主要来自PDH制、油制和煤制；PE 1 - 8月产量合计2170.41万吨，同比 +17.68%，9月预计270万吨，截至9月合计约2440.41万吨，预计同比 +17.70%，检修较PP多，但整体供应仍过剩 [72][78] - 进出口：1 - 8月PP进口量216.76万吨，同比 -9.76%，出口量210.34万吨，同比 +29.01%，净进口量6.42万吨，同比 -91.68%，进出口格局逆转；PE进口898.16万吨，同比 -0.84%，出口量72.97万吨，同比 -25.91%，净进口量825.19万吨，同比 -2.66%，出口量同比基本持平，企业出口积极性增强，净进口小幅萎缩 [89][90] 需求端 - PP需求：Q3需求由淡转旺但不及预期，7、8月开工下滑，下旬需求渐升，农业、建筑基建等行业开工恢复，包装、PP管材需求回暖，汽车、家电消费坚挺，但实际需求未达预期，加剧PP下行压力 [115] - PE需求：需求旺季属性明显但支撑不强，气温转凉，棚膜需求旺季临近，企业生产恢复但差于去年同期，地膜开工走高，农膜订单积累，包装膜市场氛围改善 [133] 库存 - PP库存：上游产量高但积极去库，库存向中游转移，下游消化能力有限，库存主要积累在中间环节 [134] - PE库存：库存维持稳定，淡季下游接货偏弱，库存积累在中游，8月后棚膜及包装膜需求提升，社会库存小幅去化 [151] 供需平衡表 - PP和PE给出了详细的供需平衡表，包含产量、进口量、净进口量、表观消费量、消费量、库存等数据及同比变化情况 [166][169]