报告行业投资评级 - 短纤：震荡 [6] 报告的核心观点 - 短纤供需矛盾有限，绝对价格预计跟随聚酯原料波动，加工费或保持区间震荡，当前短纤库存去化至偏低水平，现货流通阶段性偏紧，可关注逢低做扩短纤加工费或月间正套机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 三季度短纤行情回顾 - 三季度短纤价格延续成本驱动特征，跟随聚酯原料两次冲高回落，主力合约期价较二季度末小幅收低，现货加工差短暂拉升后回吐涨幅，此后小幅回升，整体波幅有限 [12] 供应：行业维持高开工，但缺乏继续向上弹性 - 三季度短纤开工率先降后稳步上行，7 - 8月短纤月均产量较二季度小幅提升3.5% [14] - 6月中旬短纤工厂达成7月联合减产15%、减少合约量20%的决议，7月开工率下滑，8月后随需求改善开工率回升 [14] - 四季度新产能难以在年内兑现有效产量，宿迁逸达30万吨/年装置即便年底前落地也难释放显著增量 [17] - 存量产能开工率再度提升空间有限，当前短纤行业开工率达95%附近，棉型短纤开工率达98%附近 [20] 内需：旺季启动偏缓、成色堪忧 终端纺服内需表现平稳、出口增速由正转负 - 1 - 8月国内服装等品类零售额累计同比增长2.9%，消费意愿缓慢恢复，终端消费市场平稳增长但增速温和 [28] - 1 - 8月纺织服装累计出口1972.7亿美元，同比减少0.3%，其中纺织品出口同比增长1.6%，服装出口同比下降1.7% [34] - 美国仍是我国纺服出口最大单一市场，对美出口增速由正转负且降幅扩大，预计仍保持颓势，三季度对部分国家出口增速放缓，出口压力增加 [36] 织造环节旺季启动偏慢 - 今年纺企订单疲弱，产成品库存累积，利润率下滑，织造环节开工率季节性回升但改善幅度不及往年，旺季成色不足初现端倪 [44] 下游纱厂成品库存压力仍存，原料备货环比提升 - 终端需求未全面启动，纱厂库存去化慢，加工费低位，开工积极性受制约，采购以小单刚需为主 [50] - 三季度以来纱线环节利润及库存压力环比好转，旺季预期下备货水平增加，短纤库存去化顺畅 [52] 出口：产业链出口向上转移，短纤出口维持强势增长 - 2025年1 - 8月未梳的聚酯短纤出口数量累计109.65万吨，同比增长29.5%，出口维持强势增长 [58] - 出口高增速原因是原料成本优势明显、产业链出口向上转移，预计仍将维持较高增速 [58] - 前八个月短纤合计出口增量大约消化了短纤新增产量的63.6%，分担了销售压力 [58] 投资建议 - 终端纺织服装市场缺乏亮点，下游涤纱环节备货增加，出口高增速弥补内需压力，供应缺乏增量弹性，短纤供需矛盾有限，可关注逢低做扩短纤加工费或月间正套机会 [4][65]