报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前铁矿石市场受宏观利好出尽与基本面见顶承压双重影响，价格震荡偏弱；宏观政策利好落地，新刺激政策未现，市场情绪转谨慎；供应端宽松，发运量中高位，非主流矿发运增加，供应从偏紧转向过剩；需求端日均铁水产量虽处高位，但钢厂盈利下滑，高产量使下游钢材库存压力增大，或引发“负反馈”，终端需求“旺季不旺”，钢材去库不及往年；价格短期回调释放风险，因出口等因素下行空间有限，难成单边下跌趋势 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与策略建议 - 10月铁矿石11合约价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为21.01%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，有现货担心跌价，可直接做空铁矿期货I2511锁定利润，套保比例25%，建议入场区间840 - 850；也可卖看涨期权I2511 - C - 850收权利金，套保比例30%，逢高卖 [2] - 采购管理方面，未来采购担心涨价，可直接做多铁矿期货I2511锁定成本，套保比例30%，建议入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌期权I2511 - P - 790，若跌破执行价则持有期货多单，套保比例40%，逢高卖 [2] 多空因素分析 - 利多因素为美联储降息25bp，今年预计再降息2次，全球金融条件偏宽松，全球制造业PMI预期上行；铁水产量维持高位 [4] - 利空因素为高铁水下钢材库存偏高，基本面有压力；螺纹钢减产使铁水转产热卷，热卷库存超季节性累库；铁矿石发运增加，非主流发运处季节性高位，全球发运累计同比由负转正；节前钢厂补库后港口铁矿石超季节性累库 [4] 价格数据 - 2025年9月29日，01合约收盘价790，较22日降18.5；05合约收盘价769.5，较22日降16.5；09合约收盘价750.5，较22日降15.5；01基差 - 5，较22日升3.5；05基差15.5，较22日升2.5；09基差34.5，较22日降0.5；日照PB粉780，较22日降14；日照卡粉916，较22日降13；日照超特707，较22日降13 [4][5] - 普氏指数方面，2025年9月26日，普氏58%指数93.15，较19日降1.4；普氏62%指数103.9，较19日降2.65；普氏65%指数117.55，较19日降3.2；普氏58%月均价93.2325，较19日升0.5292；普氏62%月均价105.45，较19日升0.1467；普氏65%月均价121.6125，较19日降0.6342 [6] 基本面数据 - 2025年9月26日，日均铁水产量242.36，较19日增1.34，较8月29日增2.23；45港疏港量336.4，较19日降2.77，较8月29日增17.76；五大钢材表需874，较19日增24，较8月29日增16；全球发运量3324.8，较19日降248.3，较8月29日增9；澳巴发运量2693.3，较19日降157.5，较8月29日增0.6；45港到港量2675，较19日增312.7，较8月29日增281.7；45港库存14000.28，较19日增199.2，较8月29日增237.26；247家钢厂库存9736.39，较19日增426.96，较8月29日增729.2；247钢厂可用天数32.53，较19日增1.23，较8月29日增2.11 [13]