报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油核心矛盾是短期地缘驱动多头动能与中长期基本面支撑不足的错配，地缘为当前重心但基本面制约涨幅。短期矛盾聚焦“地缘风险能否延续”与“资金对超买的消化”，中长期矛盾回归基本面，核心博弈在于“需求下滑幅度”与“供应调整力度” [2] - 行情定位为短期反弹行情，中期震荡偏弱 [6] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期地缘（俄乌冲突、也门局势）驱动多头动能，中长期基本面（供需无缺口、实货疲软）支撑不足，地缘为当前重心但基本面制约涨幅 [2] - 短期矛盾聚焦“地缘风险能否延续”与“资金对超买的消化”，主导变量为也门局势是否扩散至曼德海峡、乌克兰对俄能源设施袭击频率 [4] - 中长期矛盾回归基本面，需求端受欧美经济衰退风险压制，亚洲需求虽有支撑但难抵消全球需求疲软；供应端俄罗斯若长期受袭产量或降，但OPEC+或增产平衡供应，美国页岩油产量企稳，无供应缺口 [4] 投机型策略建议 - 行情定位为短期反弹行情，中期震荡偏弱 [6] - 月差策略：多Brent2512 - 2602；多WTI2512 - 2602 [6] - 内外盘套利策略：空SC - Brent [6] - 裂解价差：空RBOB汽油 - WTI继续持有，多ICE柴油 - Brent继续持有 [6] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：地缘风险密集升级注入溢价，EIA库存低增强化供需支撑，制裁与冲突加剧供应担忧 [7] - 利空信息：中东实货市场明显走弱，全球需求预期持续下修，供应端弹性空间仍存 [10] 下周关注事件 - 中东地缘局势动态跟踪：关注美军与胡塞武装互袭是否升级、以军对也门萨那空袭后续影响，跟踪曼德海峡航运安全指标，警惕美方与伊朗会谈意外进展 [11] - 俄乌冲突能源维度进展：监控乌克兰对俄能源设施袭击频率，留意俄罗斯成品油出口禁令执行情况更新 [11] 第三章 盘面解读 量价及资金解读 - 走势分析：本周原油呈地缘驱动下的震荡上行态势，布伦特原油突破9月高点，走势核心围绕地缘与基本面博弈展开 [12] - 内盘：盘面短期震荡上行，技术面显示短期多头动能增强，但RSI指标接近超买区域，需警惕技术性回调压力 [14] - 外盘：WTI原油和布伦特原油技术指标显示上行趋势，但需关注相应区间支撑与阻力 [15] - 资金与持仓分析：给出内盘仓单情况及外盘期货持仓量和管理基金净多持仓量变化 [15][16] 内外价差跟踪 - 价差：截至9月26日，给出SC - Brent连1、SC - WTI连1、SC - Dubai连1、Brent - WTI连1价差 [21] - 套利：SC处于稍低估值区间，有望形成估值修复驱动；测算SC理论到岸利润为 - 44.46元/桶；SC - Brent价差偏弱，内盘原油相对较弱 [22] 第四章 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 布伦特和WTI原油月差维持小幅Backwardation结构，近月合约相对强势，显示短期供应偏紧或需求稳定；迪拜和国内SC原油月差偏弱，内盘原油相对外盘较弱 [26] 原油区域价差跟踪 - 近期SC原油和布伦特原油的价差快速收窄，内盘相对外盘的溢价显著回落，反映国际油价前期下跌幅度大于国内及国内市场供需宽松 [31] 原油下游估值跟踪 - 近期原油裂解价差呈现“柴油强、汽油弱”分化，柴油端因需求刚性支撑价差走高，汽油端受需求疲软拖累价差承压 [36] 第五章 供需及库存推演 供应端跟踪 - 未提及具体内容 需求端跟踪 - 9月13 - 19日，美国炼厂原油投入量上升，开工率下降；9月19 - 25日，中国独立炼厂产能利用率上升，主营炼厂产能利用率下降 [57] 库存端跟踪 - 截至9月19日，美国商业原油库存下降，战略石油库存上升，库欣地区石油库存上升 [62] 平衡表跟踪 - EIA9月报预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/日，发达经济体石油交付保持韧性，新兴经济体消费低迷 [64] - 全球石油供应在8月上升，预计今年和明年产量均上升，非OPEC+国家贡献较大 [64] - 炼油厂原油吞吐量8月激增，预计10月下降，2025 - 2026年增长放缓，炼油利润仍保持强劲 [65] - 全球石油库存7月增长，8月基本保持不变，库存量仍比五年平均水平低 [65][66] - 8月基准原油价格走低，地缘政治担忧加剧，供应过剩前景削弱价格动力 [66]