报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国庆假期投资者需重点关注外盘油价与运价变化、美国9月非农就业数据，新的宏观交易逻辑仍未达成共识，国内经济现实弱势，市场关注反内卷政策落地执行及经济修复与政策力度 [4][8] - 针对不同商品期货给出持仓策略，多数建议空仓过节，部分建议轻仓或少量空单持有，同时需关注各品种基本面及宏观环境变化 [12][15] 各部分内容总结 近十年国庆期间外盘涨跌幅情况 - 历史国庆假期间外盘商品涨跌幅度总体不大，多数落在 -3% 到 4% 之间，但近几年涨跌幅度变动加大，个别品种波动剧烈，如近三年原油经历暴涨、暴跌、又暴涨行情，2022 年因欧盟对俄禁运前全球贸易流重构，2023 年受全球经济衰退、原油需求下降、欧佩克减产、哈马斯袭击以色列等因素影响 [4] 假期展望 全球市场 - 2025 年十一假期，美联储重启降息，新的全球宏观逻辑酝酿中，市场分歧矛盾加剧价格波动，中美博弈缓和，货币宽松使风险资产有上扬基础，但俄乌战争和中东局势紧张，对原油等能化产品和运价指数有潜在冲击，黄金强劲与复苏交易逻辑相悖，美国 9 月非农就业数据影响美联储降息路径和新宏观逻辑走向 [8] 国内市场 - 国内呈现强预期弱现实风格，美联储 9 月降息后，市场关注经济基本面，乐观情绪回落，资产价格调整，商品期货反内卷行情持续，年内反内卷政策初见成效但任重道远，国内经济现实弱势，需求承压，经济增速大概率前高后低，市场关注反内卷政策落地和经济修复情况 [9][10] 持仓策略 沪铜 - 受印尼泥石流事故影响，市场调低铜供应数量，刺激盘面高开突破震荡区间，此前交易美联储降息预期维持震荡偏强，降息落地后回调，基本面铜冶炼厂加工费负值且走弱，9、10 月多家冶炼厂检修，废铜供应紧张，下游需求旺季有韧性但高价接受度不足，库存有累积，建议国庆轻仓或空仓过节 [12] 碳酸锂 - 此前受减产停产和反内卷刺激上行，现交易逻辑回归基本面，供给端锂辉石弥补锂云母减少，整体供给变动不大，需求端旺季增量显现，库存去化，但供需宽松逻辑未扭转，后续云母复产或转弱，建议假期空仓过节 [15] 焦煤 - 国务院国资委和行业协会声明使焦煤供应限产预期降温，进口和产量回升，库存向下游转移，需求端铁水产量增加，高炉和焦化企业生产积极，但终端需求弱势限制原料价格涨幅，焦企利润盈亏平衡，建议空仓或少量空单持有 [17] 原油 - OPEC+ 产量调整加剧四季度压力，IEA 提高过剩幅度，出行旺季结束，炼厂开工率回落，但美国原油和汽油去库，俄罗斯原油贴水扩大，印度继续进口，地缘风险和出口情况影响价格，供需转弱，建议中长期逢高做空，假期空仓过节 [20][22] 沥青 - 供应端开工率回升，10 月排产环比略减同比增加，下游开工率多数上涨但受资金和降雨制约，出货量减少，炼厂库存低位，原油反弹支撑成本，但后续供需压力大，建议假期空仓过节 [24] PP - 下游开工率回升但处于历年同期偏低水平，临近月底石化去库加快，成本端原油反弹，供应上新产能投产，检修装置增加，旺季需求不及预期，预计震荡运行，建议假期空仓过节 [25] 塑料 - 开工率下跌至中性偏高水平，下游开工率上升，农膜进入旺季，成本端原油反弹，供应上新产能增加，旺季成色不及预期，预计震荡运行，建议假期空仓过节 [28] PVC - 上游电石价格部分地区下跌，供应端开工率增加，下游开工率假期前减少，出口预期减弱但签单环比走强，库存压力大，房地产仍在调整，新增产能投产，成本端支撑走强，预计承压下行，建议空单轻仓持有 [31][33] 尿素 - 盘面下挫，现货成交不温不火，日产维持在 19 - 20 万吨附近，后续产量或小幅下降但全年同比偏高，需求端秋季肥需求兑现但增速放缓，工业需求低迷，内需不足出口难覆盖过剩量，厂内库存同比偏高，建议空仓过节，关注宏观环境和出口政策 [35][36] 假期重大财经事件与宏观数据 - 2025 年 10 月 1 - 3 日有美国 9 月 ADP 就业人数、ISM 制造业 PMI、失业率、非农就业人口变动等重要数据公布，同时中国 9 月官方制造业 PMI、外汇储备等数据公布时间待定 [41]