报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，本周现货价格持稳，供应预计维持高位，需求端受宏观情绪及下游补货影响表需环比增幅明显，短期节前中下游补库使碱厂库存阶段性去化，但高库存及高供应压制价格，SA2601合约关注1250 - 1350元/吨运行区间，中长期新增产能投放格局下供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会 [5] - 玻璃方面，本周现货市场价格大幅上涨，供应环比小幅增加，沙河煤改气或使供应阶段性减量，需求端节前补货带动库存环比去化，LOW - E玻璃样本企业开工率环比小幅下降且同比偏低，短期宏观情绪及供应端减量预期扰动强，玻璃2601合约关注1170 - 1320元/吨运行区间，后续需关注沙河煤制产线变化及宏观影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应上，装置开工率89.12%（环比 +3.59%），氨碱法89.87%（环比 +1%），联碱法82.15%（ +6.62%），周产量77.69万吨（环比 +3.12万吨），轻碱产量34.68万吨（ +1.88万吨），重碱产量43.01万吨（ +1.24万吨） [5] - 需求上，纯碱表需88.10万吨（ +9.34万吨），轻碱表需36.72万吨（ +2.57万吨），重碱表需51.38万吨（ +6.77万吨） [5] - 库存上，纯碱企业库存165.15万吨（ -4.42万吨），轻碱库存72.91万吨（ +0.33万吨），重碱库存92.24万吨（ -4.75万吨） [5] 玻璃周度观点 - 供应上，浮法日熔量16.07万吨，比18日环比 +0.31%，国内玻璃生产线共计296条，其中在产225条，冷修停产71条，光伏日熔8.87万吨，环比持平，同比 -9.29% [6] - 库存上，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 -155.3万重箱，环比 -2.55%，同比 -18.56%，折库存天数25.4天，较上期 -0.6天 [6] - 需求上，截至20250915，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比 +1.0%，同比 +2.9% [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格持稳，截至2025年09月25日，华中地区重碱市场价为1250元/吨，轻碱市场价为1150元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1300元/吨，轻碱市场价为1200元/吨，轻重碱价差100元/吨 [11] - 纯碱主力合约价格震荡运行，截至2025年09月25日沙河地区纯碱基差为 -90元/吨（环比上周持平）；玻璃期价大幅反弹，沙河地区玻璃基差为 -182元/吨（环比上周 -30元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年09月25日，纯碱1 - 5价差为 -89元/吨（环比 +5元/吨）；玻璃1 - 5价差为 -113元/吨（环比 +7元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为45元/吨（环比 -53元/吨） [20] 基本面 - 供应 - 纯碱周产量77.69万吨（环比 +3.12万吨），轻碱产量34.68万吨（ +1.88万吨），重碱产量43.01万吨（ +1.24万吨），近期纯碱企业装置变化有限，预计供应维持高位 [26] - 本周纯碱综合产能利用率89.12%，环比 +3.59%，其中氨碱产能利用率89.87%，环比 +1% ，联产产能利用率82.15%，环比 +6.62% [35] - 国内玻璃生产线共计296条，其中在产225条，冷修停产71条，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日 +0.31%，本周全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比 +0.27%，同比 -2.56%，光伏日熔在产产能88780吨/日，环比持平，同比 -9.29% [46] 基本面 - 库存 - 截止到2025年09月25日，纯碱企业库存165.15万吨（ -4.42万吨），轻碱库存72.91万吨（ +0.33万吨），重碱库存92.24万吨（ -4.75万吨） [39] - 本周纯碱表需88.10万吨，环比增加9.34万吨，轻碱表需36.72万吨，需求环比增加2.57万吨，重碱表需51.38万吨，环比增加6.77万吨，轻重碱表需环比均增加 [43] - 全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 -155.3万重箱，环比 -2.55%，同比 -18.56%，折库存天数25.4天，较上期 -0.6天，截至20250915，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比 +1.0%，同比 +2.9% [50] 基本面 - 利润与成本 - 截至2025年9月25日，中国氨碱法纯碱理论利润 -37.20元/吨，环比 -0.45元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -77.50元/吨，环比 -7元/吨 [52]