报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油交易逻辑是短期情绪利好与中期过剩基本面利空博弈，四季度中枢下移是大概率假设，多数能化弱势基本面未改善，方向延续承压走弱 [1][2][4] - 期货策略可主动止盈半仓或更多，留部分仓位过节 [2] - 看跌买权策略有机会但溢价较高，可参考资金管理做原油 11/12 或 PX12 浅度看跌买权 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 假期潜在驱动事件与可能影响 - 10 月 3 日公布 9 月非农，若继续走弱，市场延续降息预期，对原油影响不大；若 8 月新增非农上修且 9 月企稳，或纠偏降息预期，对金银铜和原油偏空，但难使 WTI 破 60 美元支撑 [1] - 10 月 5 日 OPEC+会议，预计 10 月增产 13.7 万桶/日，未来可能恢复 165 万桶/日产量，关注会议后原油能否破 60 美元支撑，破位则假期内外盘原油或大跌 [1] 期货策略 - 8 月以来空单策略除原油外盈利空间下移，产生较大获利，假期主动止盈半仓或更多，留部分仓位过节，能化仍承压走弱 [2] 看跌买权策略 - 当前背景为原油在短期利好与中期利空博弈，未破 60 美元支撑，四季度中枢大概率下移 [4] - 优点是外盘原油假期绝对波动放大，买权标的绝对幅度够大时期权收益率远超期货 [4] - 缺点是长假前买权隐波快速拉升，买权节前溢价多，性价比降低，潜在收益率变相降低 [4] - 建议看跌买权投入不超账户资金 5%-15%，取决于合约月份，或用期货盈利资金投入，风险控制依自身情况 [5] - 买权考虑方向正确后国庆 8 天内绝对价格变化收益能否大于时间减值与波动率减值 [5] - 以不同合约为例预估了买权价值变化，如原油 11 合约 P 虚 4 档合计减值 70%，12 合约 P 虚 5 档合计减值 35%，PX12 合约 P 虚 2.5 档合计减值 55% [6] - 一般考虑原油买权，今年原油买权溢价高，强相关的聚酯 PX12 合约买权隐波溢价不多，可作第二选择 [6]