行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][28] 核心观点 - 凯文教育与智谱华章成立合资公司布局AI教育 凯文教育持股65%为控股股东 合资公司注册资本5000万元 凯文教育出资3250万元 智谱华章出资1000万元 合资公司将依托智谱基础大模型和海淀区教育资源 开发"助教、助学、助管"类智能化产品与解决方案 [2][13][14][15] - 社服板块估值有望持续修复 受益于国家扩大内需政策利好 [4][28] - 消费者服务板块报告期内下跌3.42% 跑输大盘4.04个百分点 [3][16] 周观点总结 - 凯文教育业务涵盖三大板块 K12学校业务、素质教育业务和职业教育服务 2025年上半年营业收入1.71亿元 同比增长12.51% 归母净利润扭亏为盈 [2][13] - 合资公司整合各方优势 凯文教育控股股东为海淀区国资背景 拥有教育资源优势 智谱华章具备国内领先大模型技术 自主研发GLM系列模型 [2][15] 板块复盘总结 - 报告期内(2025年9月15日-9月28日) 国信社服板块涨幅居前个股包括 呷哺呷哺(20.24%)、东方甄选(12.34%)、云南旅游(11.73%)、澳博控股(8.30%)、华住集团-S(4.01%) [3][17][20] - 跌幅居前个股包括 天立国际控股(-27.74%)、宇华教育(-16.44%)、新高教集团(-13.33%)、君亭酒店(-13.23%)、西藏旅游(-12.78%) [3][17][20] 行业与公司动态总结 - 商务部等9部门发布服务消费19条举措 鼓励业态融合、优化景区预约、支持非学科培训、探索中小学春秋假 [21] - 教育部推出县中振兴计划 通过资源扩容、规范招生及职普融通等措施促进县域高中发展 [22] - 淘宝闪购与饿了么联合推出到店团购业务 打通阿里多端流量切入本地生活市场 [23] - 海底捞旗下"焰请烤肉"试点自助模式 定价79.9元/人 截至2025年6月底全国门店达70家 半年新增46家 [23] - 方直科技推出三款AI教育产品 包括"阳仔"AI陪伴机、"开口喵"AI口语系统和"同步喵"移动学习平台 [24][25] 投资建议总结 - 建议配置标的包括 携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团、卓越教育集团、长白山等 [4][28] - 中线优选标的包括 中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、海底捞、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等 [4][28] 重点公司盈利预测 - 亚朵(ATATO) 2025年预测EPS 12.16元 2026年预测EPS 15.1元 对应PE分别为22.09倍和17.79倍 [5] - 携程集团-S(9961HK) 2025年预测EPS 26.55元 2026年预测EPS 30.46元 对应PE分别为20.06倍和17.48倍 [5] - 小菜园(0999HK) 2025年预测EPS 0.65元 2026年预测EPS 0.80元 对应PE分别为14.23倍和11.57倍 [5] - BOSS直聘(BZO) 2025年预测EPS 7.37元 2026年预测EPS 9.22元 对应PE分别为22.20倍和17.75倍 [5] - 中国东方教育(0667HK) 2025年预测EPS 0.39元 2026年预测EPS 0.49元 对应PE分别为16.25倍和12.93倍 [5] 港股通持股变化 - 报告期内海底捞持股比例增1.40个百分点至26.16% 蜜雪集团持股比例增1.82个百分点至15.48% 古茗持股比例增2.32个百分点至18.18% [27] - 天立国际控股持股比例减4.83个百分点至54.04% 茶百道持股比例减0.93个百分点至26.38% 小菜园持股比例减0.53个百分点至63.56% [27]