核心观点 - A股市场在"924"一周年之际表现强劲，主要指数涨幅位居全球前列，深证成指、沪深300、上证指数分别累计上涨61.7%、40.13%、38.97%，市场波动率处于近15年低位，风险收益性价比显著提升[2][12] - 市场上涨源于"三重共振"：资本市场投融资综合改革深化、国内基本面与预期改善、外部风险边际缓和，反映出投资者对中国宏观前景信心增强[2][11] - 科技创新叙事与"反内卷"逻辑成为市场两条重要主线，人工智能、人形机器人等硬科技相关行业表现突出，通信、电子等行业相对宽基指数呈现明显超额收益[2][25] 资本市场改革成效 - 监管系统性约束上市公司分红行为，2024年全市场分红达到2.4万亿元创历史新高，A股市场正由融资导向转向投资者回报导向[2][29] - 中长期资金入市效果显著，保险公司股票投资比例较2024年提升1.12-1.24个百分点，股票余额合计增加约6400亿元；公募基金配置A股市值从2024年中报的5万亿元增至2025年中报的6万亿元[2][32] - 公募基金费率改革三阶段全面落地，每年为投资者系统性让利约500亿元，优化居民投资成本结构并强化长期资金配置意愿[38] 宏观经济政策效果 - "卸包袱"政策取得阶段性成果，地方债务置换累计发行4万亿元，利息成本降低超2.5个百分点，节约利息支出超过4500亿元；60%以上融资平台隐性债务已清零[40] - "促循环"政策着力畅通国民经济内循环，8月工业生产数据释放生产趋弱和价格水平"抬头"两重信号，PPI环比转为持平，为2024年11月以来首次止跌[3][65] - "谋发展"政策加快培育新质生产力，规上高技术制造业增加值较"十三五"末增长42%，"三新"经济增加值占GDP比重达18%，高新技术企业数量突破50万家较2020年增长83%[47] 行业与市场表现 - "反内卷"政策成为打破物价下行螺旋重要抓手，政策关注度自2024年7月政治局会议后持续提升，2025年政府工作报告将"综合整治内卷式竞争"列入十大任务[56][59] - "两新"政策对消费拉动作用显著，8月限额以上家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类商品零售额分别同比增长18.6%、14.3%、14.2%，大幅超过限额以上单位商品零售额2.6%的增速[3][70] - 2025年消费品以旧换新带动相关商品销售额预计达3.07万亿元，较2024年的1.3万亿元大幅增长；汽车、家电、家装厨卫等品类换新量均实现显著提升[75] 财政与金融数据 - 证券交易印花税表现亮眼，8月同比增长225.97%，连续10个月保持高于30%的增速，反映资本市场活跃度提升[95] - 财政支出聚焦民生领域，8月卫生健康、社会保障和就业、教育支出分别增长2.49%、10.9%、3.98%；政府性基金支出1-8月累计增速达30%[103][110] - 金融数据呈现"社融、信贷趋弱，M1高增、M2持平"特点，M2-M1剪刀差收窄显示实体部门融资需求持续边际改善[4] 进出口贸易格局 - 8月进出口总额同比增长3.1%，出口增长4.4%，进口增长1.3%；贸易格局呈现对美出口弱、对非美出口强特点[3][113][117] - 对美国出口同比下降33.12%，份额从15.33%降至9.82%；对欧盟、东盟、非洲出口分别增长10.38%、22.51%、25.86%，成为出口主要拉动力量[117] - 美国对华实际进口税率提升幅度较大，家具、衣物、玩具等劳动密集型产业商品税率提升显著，分别达14.03%、16.04%、13.69%[49]