报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面美国经济增长动能趋弱，美联储重启预防式降息；欧元区制造业收缩，服务业支撑经济温和复苏；国内经济波动修复，内需提振需政策驱动 [2][3][4] - 成材方面房地产对建材中性偏空，钢材出口增速将放缓，库存对价格影响有限，粗钢产量大概率降至10亿吨以下，汽车市场旺季可期，家电市场增速或放缓，四季度走势中性偏多 [7][8][9] - 铁矿石方面产业与宏观背离，价格或高位震荡，四季度供应增量不足，需求下滑斜率偏低，库存基本平稳 [13][14][15] - 煤焦方面政策氛围向暖，保持谨慎乐观，三季度市场反弹，四季度需关注供需再平衡 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美国经济增长动能趋弱，制造业收缩，服务业强劲，劳动力市场下行风险上升，通胀小幅反弹，市场预期10月降息概率高 [2][23][24] - 欧元区制造业收缩加剧，服务业支撑经济温和复苏，通胀总体可控，欧央行维持利率不变 [31][32][33] - 国内投资端增长动力衰减，消费端修复动能减弱，进出口端平稳增长，物价低位运行，四季度基建投资有望企稳，消费和进出口有望回升，CPI和PPI同比有望改善 [36][41][46] 成材 - 房地产市场对建材中性偏空，政策效果显现尚需时间 [7][62] - 钢材出口全年增长，但四季度增速放缓，贸易摩擦有负面影响 [8][64][66] - 库存处于正常水平，四季度去库对价格影响有限 [8][68] - 粗钢产量全年下降概率大，螺纹产量平微降或平稳，热卷产量上升 [8][70][72] - 汽车市场进入旺季，产销有望创新高 [8][73][75] - 家电市场在“国补”下增长，但透支部分未来需求，四季度增速或放缓 [9][76][77] 铁矿石 - 三季度价格在矛盾中震荡，“反内卷”下产业估值重塑 [14][88][89] - 供应端外矿增量不足，内矿延续偏弱态势，预计2025年进口量降1300万吨，国产矿降3% [14][97][118] - 需求端四季度需求下滑斜率偏低，预计全年生铁产量增2.8% [14][119] - 库存方面港口库存基本平稳，钢厂延续低库存管理 [15][121] - 价格或高位震荡，连铁主力合约760 - 800元/吨，对应外盘100 - 105美金/吨，策略以区间操作和备兑看涨期权为主 [15][130] 煤焦 - 2025年三季度市场情绪回暖，期现价格共振上涨 [134] - 焦煤方面国内原煤产量下滑，炼焦精煤产量稳定，进口量回升但全年仍可能下降，库存结构改善，四季度或季节性累库 [138][144][154] - 焦炭方面产量稳中有增，出口下降，需求受铁水产量支撑，库存处于中位水平 [156][159][164] - 四季度需关注供需再平衡，市场保持谨慎乐观 [168]