报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月甲醇基本面供应端煤价预计延续跌势，下旬跌幅或扩大，煤制利润维持高位，国内开工率创新高，进口量预计降至125 - 130万吨，港口库存累库放缓；需求端整体暂无增量，MTO新增装置年底投产，部分港口装置恢复，传统需求难有亮点，价格将震荡筑底 [5][91] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 综合分析：10月基本面供应端煤价跌、开工高、进口降，需求端无增量 [5] - 策略推荐：单边震荡筑底关注伊朗限气，下方支撑2300元/吨；套利关注跨期反套和PP - 3MA做修复机会；期权下边际2300附近卖看跌 [6][7][10] 基本面情况 行情回顾 - 9月国内主流地区甲醇现货价格震荡偏弱，期货回归基本面，港口库存创新高，价格弱势下跌 [11][12][27] - 供应端内地甲醇市场供应宽松，西北库存累库；港口MTO装置开工率稳定；国际装置开工率高位回落，进口量预计10月125万吨 [17][19][23] - 9月国际甲醇开工率高位回落，产量减少，美金价格小幅下跌，需求疲软，价格弱势运行 [29] 供应分析 - 2024 - 2027年国内甲醇新增装置投产进入收缩周期，2024年产能同比增约3%，总产量有望达7500万吨；2025年预计产能同比增约3%，总产量达8500万吨 [31][37] - 2024年新增产能涉及多种工艺，焦炉气制占比35.04%；10月新增投产压力小，2025年实际新增产能（外卖）190万吨 [34][37] - 9月煤价冲高回落，甲醇区间震荡，煤制利润高位运行，预计10月仍维持高位 [41] - 煤制利润可观，检修不及预期，9月底国内甲醇整体装置开工负荷74.27%，西北82.34%，煤单醇88.73% [43] - 1 - 8月国内甲醇产量累计6107万吨，较去年同期增587万吨，增幅10.64%，10月煤价回落，供应持续宽松 [46] - 10月秋检装置回归，产能利用率提升，预计企业库存缓慢累库 [51] 10月份进口预计 - 1 - 9月预计进口甲醇970万吨，较去年同期减30万吨，降幅3.4%；9月预计进口超145万吨 [54][56] - 2024年国际新增产能380万吨，2025年伊朗预计新增330万吨，国际新增产能仍较大 [59][62][63] - 伊朗部分装置停车，10月进口量维持125万吨，9月进口外轮卸货不及预期，10月沿海进口供应维持高位 [64][65] - 9月伊朗装船放缓，进口下滑，下游MTO恢复，港口累库或将结束，9月底港口总库存148万吨 [67] 10月需求略有增量，但宏观层面压力依旧偏大 - 9月贸易与地缘冲突干扰国内宏观，8月制造业PMI改善，产需指数回升 [73][76] - 2025年下半年MTO预计新增投产145万吨，部分推迟到四季度 [78] - 部分MTO装置面临淘汰压力，当前MTO开工因利润压缩下滑 [80][83][84] - 9月传统下游需求难有增量，各板块基本面分化，甲醛、二甲醚开工率低，醋酸、MTBE维持韧性 [88] 后市展望及策略推荐 - 综合分析：10月供应充裕、进口降、需求无亮点 [91] - 策略推荐：单边震荡筑底关注伊朗限气，下方支撑2300元/吨；套利关注跨期反套和PP - 3MA做修复机会；期权下边际2300附近卖看跌 [6][7][10]