报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖南方产区甘蔗长势总体良好，新疆甜菜产区受干旱影响单产略有下降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟，巴西食糖生产进度加快，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡；棉花进口低于预期，期末库存预期下调，全国棉区综合气象条件适宜，长势好于上年，纺织市场进入旺季，棉花需求有望回暖，价格有上涨动力，策略建议观望为主 [2] 报告相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5780.0元，昆明白糖现货价5810.0元，新疆棉花现货价14950.0元 [1] 盘面 - 美白糖收16.4，涨跌幅0.31%；美棉花收65.4，涨跌幅 -1.40% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，因国内外价差扩大近期食糖进口增长明显；棉花8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高，当前商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价有底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8981.0张，涨跌幅为 -5.10%；郑棉仓单3173.0张，涨跌幅为 -6.59% [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月28 - 29日，美白糖从16.35美元涨至16.4美元，涨跌幅0.31%；美棉花从66.33美元降至65.4美元，涨跌幅 -1.40% [3] 现货价格 - 2025年9月28 - 29日，南宁白糖现货价5780.0元、昆明白糖现货价5810.0元无变化；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 -0.32%，新疆棉花从15000.0元降至14950.0元，涨跌幅 -0.33% [3] 价差速览 - 2025年9月28 - 29日，SR01 - 05从36.0涨至42.0，涨跌幅16.67%；SR05 - 09从 -10.0变为0.0，涨跌幅 -100.00%；SR09 - 01从 -26.0降至 -42.0，涨跌幅61.54%；CF01 - 05从0.0降至 -10.0，涨跌幅 -inf%；CF05 - 09从 -180.0升至 -170.0，涨跌幅 -5.56%；CF09 - 01维持180.0，涨跌幅0.00%；白糖01基差从332.0降至331.0，涨跌幅 -0.30%；白糖05基差从368.0涨至373.0，涨跌幅1.36%；白糖09基差从358.0涨至373.0，涨跌幅4.19%；棉花01基差从1596.0涨至1603.0，涨跌幅0.44%；棉花05基差从1596.0降至1593.0，涨跌幅 -0.19%；棉花09基差从1416.0涨至1423.0，涨跌幅0.49% [3] 进口价格 - 2025年9月28 - 29日，棉花cotlookA维持77.7，涨跌幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年9月28 - 29日，白糖进口利润维持1484.5，涨跌幅0.00% [3] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0859，期货标的SR601，历史波动率6.48；SR601P5500隐含波动率0.0859；CF601C13400隐含波动率0.1195，期货标的CF601，历史波动率7.39；CF601P13400隐含波动率0.1234 [3] 库存仓单 - 2025年9月28 - 29日，白糖库存仓单从9464.0张降至8981.0张，涨跌幅 -5.10%；棉花库存仓单从3397.0张降至3173.0张，涨跌幅 -6.59% [3]