核心观点 - 报告认为美债利率拐点已至，经济下行压力加大及美联储明年人事变动将推动降息幅度加大，预计10年期和2年期美债利率年内低点可能分别触及3.6%和3.25% [3][53][54] - 美债市场展望转向积极，推荐超长期限美债相关标的，如TLT、TMF及10年期及以上美债期货 [3][54] 美债市场表现回顾 - 当周不同期限美债利率普遍上行，10年期美债收益率周内累计上行8个基点，30年期和20年期分别变动+7和+8个基点，而1年期收益率下降6个基点 [2][9][12] - 收益率曲线方面，10年期与2年期美债利差环比回升7个基点，30年期与10年期利差收于61个基点，较上周回落1个基点 [12] 美债供需跟踪 - 供给端显示财政部第三季度再融资声明偏鸽，维持1250亿美元长债融资规模，未增加长久期债券发行，第三季度净融资规模预估为10070亿美元 [16][19][23] - 需求端显示美债空头头寸仍处高位，杠杆基金广义美债空头头寸规模为3499亿美元，海外机构因汇率对冲后收益偏低（10年期美债实际回报分别为0.95%和2.3%）配置力度减弱 [24][28][33] 美债市场流动性跟踪 - 流动性“价”指标显示SOFR利率在降息后中枢回落25个基点，日均交易量约2.3万亿美元，Swap spread高位震荡，30年期和10年期周内环比分别变动+0.1和+0.9个基点 [3][37][41] - 流动性“量”指标显示银行准备金回落近200亿美元至3万亿美元，ON RRP用量持续回落，美债市场流动性压力指数为3.04，隐含波动率指数（MOVE Index）回落至79.2 [3][44][47] 美债市场宏观环境跟踪与展望 - 基本面数据显示9月美国Markit制造业PMI初值降至52，服务业PMI为53.9，均低于预期，但第二季度GDP年化环比上修至3.8%，显示经济韧性 [3][53] - 货币政策展望认为美联储票委表态分化，政治压力可能加大降息幅度，甚至重现单次降息50个基点的情景，驱动美债利率下行 [51][53][54]