报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 光伏行业在反内卷政策及市场风险偏好提升的推动下，9月表现强势，指数大幅上涨，行业竞争格局和产业链生态有望优化，估值存在修复契机[5][76] - 多晶硅能耗标准拟大幅提升将促使落后产能出清，中长期改善行业供需结构，但短期供给依旧充裕，去产能任务艰巨[5][42] - 国内新增光伏装机需求在抢装结束后显著萎缩，产业链价格虽有所走高，但受终端组件价格承接力度有限及反内卷措施影响，后续涨价空间受限，预计将趋于平稳[5][55] 行业表现回顾 - 9月光伏产业指数单边上涨13.71%，大幅跑赢沪深300指数（同期收益率2.74%），日均成交金额696.16亿元，环比大幅放量[8] - 电力设备及新能源行业在中信30个一级行业中排名第1，期间收益16.97%[8] - 大部分细分子行业实现上涨，导电银浆（31.20%）和光伏逆变器（27.07%）涨幅居前，石英坩埚（-5.45%）和光伏玻璃（-1.69%）等子行业出现下跌[12] - 个股层面涨多跌少，阳光电源（65.21%）、聚和材料（62.71%）等涨幅居前，晶科科技（-16.96%）、大全能源（-11.25%）等跌幅居前[15][17] 行业及公司动态 - 政策层面强调依法治理光伏等产品低价竞争，引导产业有序布局，并积极推行光伏治沙，加强工业园区新能源基础设施开发利用[16] - 多晶硅能耗标准拟大幅提升，现有产能结构调整后，国内多晶硅有效产能预计将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%[18][42] - 2025年8月国内新增光伏装机容量7.36GW，同比下滑55.29%；1-8月累计新增装机230.61GW，同比增长64.73%，抢装结束后需求连续下滑[19] - 光伏组件出口持续疲软，2025年7月单月出口量21.25GW，环比下降2.07%；1-7月累计出口148.60GW，同比下降2%[22] - 8月光伏逆变器定标规模29.33GW，环比大幅增长；1-8月定标规模208.08GW，同比增长27.32%，阳光电源、华为等位列中标规模前十[28] - 供给端，多晶硅在产企业数量维持在10家，开工率保持相对低位；单晶硅片8月产量53.4GW，环比提升3.29%；光伏玻璃在产日熔量持续回落，库存天数降至15天低位[42][47][49] 产业链价格走势 - 9月光伏产业链价格普遍上涨，多晶硅致密料成交均价为51元/公斤，较上月底上涨5元/公斤；N型单晶硅片、TOPCon电池片及组件价格均有所走高[55][56][57] - 光伏玻璃价格反弹，3.2mm和2.0mm镀膜玻璃销售均价分别为20.5元/平米和12.5元/平米，均较上月底上涨1.50元/平米[57] - 报告认为，考虑到终端组件价格承接力度以及反内卷措施的影响，产业链价格后续难以明显上涨，将趋于平稳运行[5][55] 新技术进展与上市公司动态 - 太阳能电池新技术迭代加速，隆基绿能HPBC 2.0电池产线良率稳定在97%以上，其大面积晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率达33%；欧洲团队研发的柔性钙钛矿太阳能电池效率突破21%[69] - 重点上市公司公告涉及融资、产能建设、股权收购及股份回购等，如特变电工拟发行可转债募资不超过80亿元，天合光能签订2.48GWh储能销售合同，旗滨集团拟回购1-2亿元股份等[71][73] 河南地区光伏动态 - 2025年8月河南省太阳能发电量57.66亿千瓦时，同比增加13.91%；截至8月底，全省太阳能装机容量5163万千瓦，占比32.02%[75] - 中建二局预中标河南安阳县200MW/400MWh储能电站EPC项目；河南上市公司安彩高科公告收购河南高纯矿物科技有限公司100%股权[75][76] 投资建议 - 截至2025年9月29日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.47倍，处于历史49.09%分位水平[76] - 建议围绕细分子行业头部企业展开布局，关注储能逆变器、BC和钙钛矿电池、胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域的领先企业[5][76]