报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材走势处于下跌周期，四季度钢矿期货市场博弈重心在国内外宏观和政策变化，价格或先抑后扬；钢材供需预期偏弱，库存偏高压制价格；粗钢产量可能延续回落，铁矿供应或增加，港口库存或小幅累库 [4] 各目录总结 复盘回顾 - 钢价大致7年一周期，目前处于2021 - 2025下跌周期；今年上半年下跌，6月创新低，7月上涨16%，8月下跌，9月震荡 [7] - 不锈钢2019 - 2022年上涨，2022年至今下跌；铁矿2021年至今总体下跌，2022年至今宽幅震荡，走势强于成材 [11] 本期分析 供需逻辑 - 经济增速与钢材价格走势高度一致，今年上半年经济增速好于预期，三季度弱于上半年，无刺激政策钢价难单边上涨 [14][17] - 钢铁产品产销结构变化，建筑用钢占比从2021年的31%降至2024年的16%，基建用钢占比跃升至第一 [20] - 房地产投资等指标2021年由正转负，钢材价格随之开启下跌周期；2025年1 - 8月房屋销售同比降4.7%，投资同比增速 - 12.9%，刺激政策效果低于预期 [23] - 制造业PMI连续五月收缩，下游需求增速放缓，全球贸易摩擦影响出口，四季度用钢需求或小幅下降 [33] - 三季度钢材出口增速先升后降，价格有优势但贸易保护抑制出口，四季度同比增幅或回落 [36] - 2025年1 - 8月粗钢产量67181万吨，同比降2.8%，政策促使产量下降；四季度产量或延续回落，预计约2亿吨，同比降1.5% [39][40] - 2025年1 - 8月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，同比由亏转盈 [56] - 2025年1 - 8月铁矿进口量80162万吨，同比降1.6%，四季度进口量或增，全年预计降200万吨 [59] - 三季度铁精粉产量回升，四季度预计继续增加，新增产能投产和政策支持是主因 [60] - 三季度铁矿库存平稳，9月港口累库；四季度港口库存或小幅累库，钢厂库存先增后降 [63]