报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 海外库存减少趋势不改，下游长假开工率下滑，节前随绝对价格走低积极采购，现货贴水修复，沪粤价差收窄，国内供给压力仍在，国产矿10月TC继续回落，进口矿TC报价高，行业冶炼利润保持，矿端暂不影响国内冶炼厂生产，阶段性补库难改长期累库预期，海外库存矛盾难解决，出口窗口未开，海外仓单有风险，叠加海外偏鹰派态度，对锌价形成支撑，关注后期内外再平衡变化 [1][5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水39.84美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降320元/吨至21630元/吨，升贴水 -25元/吨；广东锌现货价降330元/吨至21660元/吨，升贴水 -50元/吨；天津锌现货价降330元/吨至21620元/吨，升贴水 -35元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 09 - 29沪锌主力合约开于21930元/吨，收于21800元/吨，较前一交易日降235元/吨，全天成交180545手，持仓142400手，日内最高价21950元/吨，最低价21665元/吨 [3] - 库存方面：截至2025 - 09 - 29，SMM七地锌锭库存总量14.14万吨，较上期减少0.90万吨；LME锌库存41950吨，较上一交易日减少825吨 [4] 市场分析 - 下游长假开工率下滑，节前采购使现货贴水修复，广东明显，沪粤价差收窄，国内供给压力大，国产矿10月TC回落，进口矿TC高，冶炼利润保持，矿端不影响生产，阶段性补库难改累库预期，海外库存矛盾难解决，出口窗口未开，海外仓单有风险，海外偏鹰派态度支撑锌价，关注后期内外再平衡变化 [5] 策略 - 单边操作建议中性 [6] - 套利操作建议中性 [6]