报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度镍不锈钢行情震荡偏强，产业链成本上移，底部支撑坚挺，四季度印尼镍矿政策是最大变量，新能源领域或持续偏强 [1] - 四季度需关注不锈钢需求端回暖趋势和宏观引导，预计沪镍核心波动区间【11.8 - 12.6】万元/吨，11.5底部支撑强，不锈钢核心波动区间【1.25 - 1.32】万元/吨 [2] 相关目录总结 三季度行情复盘 - 三季度镍与不锈钢市场区间震荡偏强，受消息面刺激，库存和现货压力限制价格上行，成本和减产预期限制下行空间 [6][7] - 7月中旬，受宏观与政策面情绪驱动，沪镍和不锈钢期货冲高后回调；8月，印尼园区消息和钢厂减产操作影响盘面；9月，消息面刺激和资金面止盈减仓主导行情 [6][7] 产业链表现 镍矿 - 三季度印尼镍矿开采压力大，进口量提升，供给偏紧；菲律宾矿产量和发运量处季节性高点，国内到港库存攀升 [19] - 四季度印尼政策性扰动或成主流影响因素，新一轮配额审批在即，监管趋严供应释放或受限，价格端成本压力推升上游价格 [19][20] 镍铁 - 三季度镍铁价格攀升，主要因下游不锈钢厂接受度提升，旺季预期推动钢厂排产上行 [22] - 四季度镍铁市场或高位震荡，旺季末期上行动力有限，供应端受配额和雨季影响，需求端取决于不锈钢需求能否延续 [22][24] 硫酸镍以及中间品 - 三季度硫酸镍及中间品市场以销定产，下游电池企业补库带动价格坚挺，成本端钴价上行推高报价，市场维持紧平衡 [29] - 四季度硫酸镍需求有支撑，成本端压力难减，预计价格维持坚挺偏强格局，新能源领域或持续支撑镍价 [29] 不锈钢 - 三季度不锈钢市场冲高回落，价格受宏观与消息面刺激，但需求和库存矛盾未解决，表现为区间宽幅震荡 [36] - 四季度不锈钢走势取决于需求端回暖、供给端优化落实、成本原料端支撑和出口端情况，预计价格在【1.25 - 1.32】万元/吨区间运行 [37][38] 四季度平衡推演 - 当前镍价格区间下产业链上下游利润博弈浓，底部支撑仍存，预计开工和产量偏强运行 [48] - 四季度供应端相对充裕，平衡变量集中在新能源需求，后续关注不锈钢和新能源板块表现，十月需求乐观，年末需求看新能源增量 [48] - 提供了2025年9 - 12月镍产业链各产品的产量、进口量、耗镍量和供需平衡数据 [49]