投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [2] - 目标价格为13.52元 [2] 核心观点总结 - 公司2025年第二季度在大型航司中率先实现扭亏为盈，预计全年将扭亏为盈 [3][11] - 需求短期波动不影响航空业的长期逻辑，未来两年盈利中枢上行乐观可期 [3][11] - 深圳航空拟进行股权融资，公司将保持控股地位，对巩固高品质航网具有战略意义 [11] - 公司航网客源品质行业领先且持续优化，是中国航空超级周期价值龙头 [11] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为166,699百万元，同比增长18.1% [5] - 2024年归母净利润为-237百万元，同比减亏77.3% [5] - 预测2025年归母净利润为989百万元，实现扭亏为盈，同比增长516.8% [5] - 预测2027年归母净利润将达15,070百万元，每股收益0.86元，净资产收益率22.6% [5] - 预测市盈率将从2025年的136.89倍显著改善至2027年的8.98倍 [5] 公司运营与战略 - 2025年上半年归母净亏损18亿元，同比减亏近10亿元；其中第二季度实现盈利2.38亿元，同比大幅增加13.5亿元 [11] - 第三季度虽受公商需求走弱影响，但预计仍将实现大额盈利，展现盈利韧性 [11] - 深圳航空（公司控股51%）拟分两期股权融资160亿元，公司按持股比例增资不超过81.6亿元，融资后持股比例不变 [11] - 公司把握北京一市两场战略机遇，航网客源进一步显著优化，空域时刻瓶颈持续，供给进入低增时代 [11] 市场与估值数据 - 当前股价为7.76元，总市值135,400百万元 [6] - 市净率（现价）为3.2倍，净负债率为361.60% [7] - 过去12个月股价绝对升幅为5%，相对指数表现落后20个百分点 [10]