报告核心观点 - 10月中旬前国内供应端难以恢复，印尼矿端扰动持续利好，锡中期偏强延续，投资者多头思路对待；后期缅甸矿端复产速度或决定锡供应弹性，若印尼打击行动超预期或缅甸复产再延期，锡价可能突破前高 [4] 报告行业投资评级 - 未提及 各部分总结 印尼方面 - 印尼总统9月29日下令关闭1000个非法锡矿，并计划打击全国80%的非法开采活动，作为全球最大锡出口国（占全球供应25%以上），其供应端扰动使全球锡供应短缺局面加剧，预计四季度全球锡矿供应缺口扩大至8000吨以上 [2] - 印尼8月锡锭出口3246.46吨，环比下降14.39%，连续三个月下降，处于四年来低位水平，后期供应端扰动下，锡锭出口或将继续大幅下降 [2] 缅甸方面 - 8月我国从缅甸进口锡矿2091吨，同比下降27.72%，仅占国内总进口量的20%；虽佤邦锡矿已启动复产，但因雨季、设备短缺及炸药管控，实际矿端产出维持低位，预计产出放量兑现要到11月 [4] 国内方面 - 海外锡矿供应复苏缓慢，国内原料供应紧张，冶炼厂开工率持续走低；云南地区开工率大幅下降，云南锡业等主要冶炼厂8月30日起进行45天停产检修，江西地区因废料减少、粗锡供应不足，精锡产量偏低；预计国内供应冶炼检修企业产出恢复要到10月中旬左右，伦锡库存低位难以快速补充 [4] 宏观方面 - 美联储10月降息概率达93%，美元走弱叠加流动性宽松预期，提振有色板块整体情绪 [4]